AI股反彈後，財報要回答甚麼問題？

  • 10月26日，半導體及多數大型科技股上漲，投資者重新增加AI基礎設施曝險。此前一個月的顧慮集中在兩點：投資是否接近峰值，以及這些投入能否帶來足夠回報。
  • 高盛認為，支撐行情繼續上漲的條件是：AI相關公司維持健康的投資增速，同時開始展示自身及客戶獲得的強勁回報。單看資本支出擴大，尚不足以回答投資效率的問題。
  • 本週微軟、Alphabet將於週三晚間、亞馬遜將於週四晚間公布業績，三家雲端巨頭披露的AI運算需求，是觀察這條邏輯的重要窗口。

採用率仍低，為甚麼既是空間也是門檻？

  • 高盛引用的2026年9月追蹤數據顯示，美國營業場所的AI採用率為23.8%。這意味著應用仍處早期，基礎設施投入的回報需要在更廣泛的客戶採用過程中逐步體現。
  • 報告將接近全面普及視為長期可能性，前提是AI兌現成為通用技術的潛力。因此，低採用率提供了擴張空間，也意味著企業要在需求尚未全面鋪開的階段，同時維持投入並證明回報。

投資仍在增長，經濟推力為何會見頂？

  • 高盛預計，AI熱潮帶來的增長推動作用將在2026年底至2027年初達到高點。這裡見頂的是對經濟增長的增量貢獻：AI投資仍快速增加，但未來一年，其增量相對於GDP的規模預計放緩。
  • 與此同時，美國去年提高折舊扣抵額度帶來的提振正在減弱。兩項變化疊加，將壓低資本支出增速，對美國的影響尤其明顯。
  • AI還透過股價上漲產生財富效應。高盛估計，過去一年這一管道為美國消費支出增速貢獻約0.4個百分點，相當於GDP的0.25%；因此，AI行情也關係到消費端已經獲得的增長支持。

利率與就業會如何約束這條增長路徑？

  • 能源價格居高不下、利率面臨更長時間維持高位的壓力，加上AI投資增長接近峰值，使高盛認為其平穩增長預測面臨的風險偏向下行。報告還指出，已開始出現企業採用AI後用工需求減少的證據，技術擴散同時伴隨勞動力替代。
  • 高盛預計本週聯準會不加息，但只要當前通膨仍高，12月仍可能再次加息；次年3月再加息屬於基準情境之外的可能性。
  • 其降息判斷依賴能源和AI價格回落，以及關稅衝擊逐步被年同比基期消化。按這一路徑，降息要到2027年底或2028年初才會重新啟動。