返回全部內容威爾高利潤隨AI電源PCB放量躍升，江蘇金租靠擴表與減值改善增利
威爾高第三季歸母淨利潤季增268.51%，成本漲價傳導和新產線投產支撐業績；江蘇金租前三季利潤年增10.22%，資產擴張的同時撥備覆蓋率有所下降。
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核心觀點兩家公司增長路徑不同：威爾高受惠於AI電源PCB需求、價格傳導與產能擴張，江蘇金租則依靠資產增長和減值壓力改善推動利潤增長。
威爾高第三季利潤為何跳升？
- 公司第三季營收8.77億元，年增115.24%、季增59.16%；歸母淨利潤1.38億元，年增461.86%、季增268.51%。前三季，AI伺服器電源產品占主營業務收入約63%。
- 第二季以來覆銅板等原材料漲價，一度擠壓PCB廠商利潤。威爾高與客戶協商共擔成本，客戶端漲價陸續落地，第三季毛利率和淨利率分別季增8.82和8.95個百分點。
新產能和DC-DC產品能帶來什麼？
- 江西工廠二期與泰國一期新增產線已投產，年內爬產。泰國二期已於2026年9月奠基，預計2027年第四季投產；它與江西三期合計儲備產能與現有產能相當，達產後可承接AI伺服器電源需求。
- DC-DC電源PCB的平均售價和毛利率高於AC-DC。公司已取得重點大客戶的高階DC-DC產品供應資格並實現小批量交貨，同時推進多個客戶認證；中郵證券認為，隨著該產品收入占比提升，獲利結構有望改善。
- 中郵證券預計公司2026—2028年歸母淨利潤分別為3.9億元、10.0億元和14.8億元，對應本益比約28倍、11倍和7倍。
江蘇金租如何在擴張資產時保持利潤增長？
- 公司前三季營收53.42億元，年增15.18%；歸母淨利潤26.96億元，年增10.22%。9月末總資產1939.71億元，較上年末增長20.56%。
- 興業證券認為，公司透過資產端差異化和負債端成本壓降保持淨利差穩定；「廠商租賃＋區域直銷」模式則有助於持續獲客和維持資產品質。
- 第三季歸母淨利潤季增11.2%，快於營收的6.5%；單季信用減值損失約2.9億元，低於第一季的5.0億元和第二季的約3.3億元，減值壓力改善拉動了利潤增長。
資產品質和後續利潤怎麼看？
- 截至2026年9月末，不良融資租賃資產率為0.88%，與上年末持平；撥備覆蓋率為405.24%，低於上年末的421.22%，但仍處於較高水平。
- 興業證券預計，江蘇金租2026—2028年歸母淨利潤分別為35.73億元、38.90億元和41.77億元，年增10.3%、8.9%和7.4%。
