9月季度業績的門檻在哪裡？

  • 高盛預計蘋果2026財年第四季度（9月季度）收入為1136億美元，年增11%，處於公司9%–11%指引的上緣，接近FactSet共識的1134億美元。
  • 預計每股盈餘為2.01美元，高於共識的1.99美元，卻低於該行先前預測的2.03美元。預計毛利率為47.8%，高於共識的47.5%，但包含關稅退款帶來的1個百分點收益；公司剔除退款後的毛利率指引為46%–47%。

iPhone收入增長15%，為何銷量仍會下滑？

  • 高盛預計9月季度iPhone收入為566億美元，年增15%，符合共識；對應銷量下降4%、平均售價上漲20%。基本款iPhone 18延至2027年春季推出，使首發鋪貨少於上一代，也讓銷售更集中於Pro系列；新舊機型漲價進一步推高平均售價。
  • 需求表現相對抗跌。IDC估計2026年第三季度全球智慧型手機出貨量下降22%，蘋果下降4%至5730萬部，市佔率由18.2%升至22.4%。
  • 其他硬體同樣依賴價格抵消銷量壓力：高盛預計Mac銷量下降12%、平均售價上漲13%，收入約87億美元、年比持平，弱於市場共識的增長12%；iPad銷量下降9%、平均售價上漲17%，收入增長6%。

高階需求和Duo能支撐換機週期的判斷嗎？

  • 高盛追蹤的Pro系列全球平均交付等待期，在開放預訂後42天時為24天，略短於上一代同期的25天，且縮短速度更快；Pro Max表現較強。Counterpoint早期數據則顯示，Pro系列中國首發週銷量年增12%。
  • 供應鏈媒體稱，蘋果上調Pro Max訂單10%–15%、Duo訂單30%，同時下調Pro訂單10%–15%，Pro系列總訂單不變。高盛據此看好高價機型佔比提升，而非總量明顯增強。
  • 交付等待期也受庫存和供應影響。管理層預計9月季度供應限制較6月季度顯著加重，主要瓶頸是晶片先進製程產能；第三方還提及DRAM供應和Duo良率問題。Duo預售初期約100天的等待期也包含首發熱度的影響。
  • 高價機型需求的支撐來自補貼和分期：美國電信商合資格方案的換機折抵最高達1199美元，可覆蓋Pro起售價；Apple Upgrade提供12或24個月分期，降低消費者當期付款壓力。

App Store放緩，服務收入靠什麼維持增長？

  • 高盛預計9月季度服務收入為315億美元，年增10%。其中App Store僅增長2%，由iCloud+增長12%、AppleCare+增長19%、訂閱服務增長22%及搜尋分發等TAC收入增長11%補位。
  • 實際消費趨勢也在放緩：Sensor Tower統計第三季度App Store消費額年增2%，低於第二季度的3%；美國下降7%，中國增長由10%降至8%。站外支付競爭及中國、日本、巴西的佣金調整，進一步限制蘋果從消費額中取得的收入。

利潤預期偏弱，目標價為何仍升至390美元？

  • 漲價與成本入帳存在時間差：9月季度僅享有部分季度的漲價收益，卻已承擔較高的記憶體成本。到了12月季度，高盛預計收入為1512億美元、每股盈餘為2.88美元、毛利率為46.8%，均低於共識的1522億美元、2.92美元和47.1%。
  • 高盛預計2027財年iPhone收入增長7%，支撐來自春季新品、漲價的全年貢獻及Duo等換機動力；但在全年模型中，總收入增長8.2%，每股盈餘僅增長3.1%，毛利率由2026財年的48.8%降至46.6%。
  • 該行維持買入評級，將12個月目標價由360美元升至390美元，主要是將目標本益比由37倍提高至40倍，採用其NTM+1Y每股盈餘口徑。2026–2028財年獲利預測平均大致不變，估值上調反映Duo推出後對換機週期更有信心。