第四財季預期差異在哪裡？

  • 高盛預計截至2026年9月的第四財季營收為1136億美元，年增11%，接近FactSet共識預期的1134億美元，也處於蘋果9%—11%成長指引的上緣；每股盈餘預計為2.01美元，高於共識預期的1.99美元。
  • 該行預計整體毛利率為47.8%，高於共識預期的47.5%，其中包含關稅退款帶來約1個百分點的收益。零組件漲價已推高成本，而iPhone提價在當季僅貢獻了部分季度的收益。
  • 對截至2026年12月的下一財季，高盛預計營收1512億美元、每股盈餘2.88美元，均低於共識預期的1522億美元和2.92美元；預計毛利率為46.8%，低於共識預期的47.1%。

iPhone營收成長為何伴隨銷量下降？

  • 高盛預計第四財季iPhone營收為566億美元，年增15%，與共識預期一致；其模型假設銷量下降4%，平均售價上漲20%。Pro和Pro Max各漲價100美元、舊款美國售價上調，以及標準版iPhone 18缺席當季，使銷售組合更偏向高價機型。
  • 銷量承壓還有供應和上市時序因素：標準版延後推出，使新品首季通路鋪貨規模小於上代全系列；管理層預計第四財季iPhone、Mac和iPad供應限制將較前季明顯加劇，主要瓶頸是蘋果晶片所用的先進製程產能。
  • Mac和iPad也呈現類似的量價分化：高盛分別預計第四財季銷量年減12%和9%，平均售價上漲13%和17%。其中Mac營收預計持平，低於共識預期的成長12%；iPad營收預計成長6%，高於共識預期的1%。

更貴的新品需求能否持續？

  • 高盛的交貨時間追蹤顯示，iPhone 18 Pro系列開放訂購後的前42天，全球加權平均等待時間為24天，略低於iPhone 17 Pro系列同期的25天；其中Pro Max表現相對更穩。交貨時間同時受通路庫存和供貨影響。
  • 其他早期指標較有韌性：Counterpoint數據顯示，iPhone 18 Pro系列在中國上市首週銷量年增12%。據供應鏈報導，Pro Max訂單上調10%—15%、Pro訂單下調10%—15%，Pro系列合計訂單不變；高盛認為這有利於高價機型占比提升。
  • 高盛預計2027財年iPhone營收成長7%，動力包括Duo帶來的換機需求、2027年春季推出的標準版iPhone 18等新品，以及漲價的全年效應。美國電信業者補貼和Apple Upgrade分期方案有助於減輕消費者的購機成本。

服務成長能否彌補成本壓力？

  • 高盛預計第四財季服務營收約315億美元，年增10%，與共識成長率一致。iCloud+、AppleCare+和訂閱服務成長，部分抵消App Store放緩的影響。
  • 該行預計第四財季App Store營收年增2%，低於上一財季的3%；Sensor Tower數據顯示，2026年第三日曆季度App Store支出年增2%，低於第二日曆季度的3%。應用程式外支付的競爭，以及中國、日本和巴西的佣金結構變化，也對成長構成壓力。
  • 即使考慮漲價和新品，高盛仍預計蘋果2027財年整體毛利率將從2026財年估計的48.8%降至46.6%，營收成長8.2%，每股盈餘僅成長3.1%。高盛維持買進評級，並因更看好Duo帶動換機，將12個月目標價從360美元上調至390美元，對應估值倍數由37倍提高至40倍。