業績和指引相較預期如何？

  • 希捷當季營收為42.33億美元，高於高盛預期的41.96億美元和市場共識的41.41億美元；營運每股盈餘為7.68美元，也高於市場預期的7.42美元。毛利率為57.8%，與市場預期的57.6%接近。
  • 下一財季指引更強：營收指引中值為48億美元，高於市場預期的45億美元；營運每股盈餘指引中值為9.20美元，高於市場預期的8.54美元。公司預計營業利益率約為55%，市場預期則為52.9%。
  • 不過，西部數據先前公布強勁業績後，投資人對希捷的預期已處於高位。高盛認為，本季業績大致符合預期，指引雖然強勁，股價仍可能小幅下跌。

成長和利潤率靠什麼支撐？

  • 當季硬碟出貨容量年增21%，每 EB 容量的價格年增約33%。公司預計截至12月的季度容量增速將重新加快，中期達到約25%，強勁的定價趨勢將延續至2027財年。
  • 資料中心營收為34.49億美元，略高於市場預期的33.93億美元。管理層預計2027財年各季度營收和利潤率均將較前季上升；高盛則認為，HAMR 技術放量有助於支撐新增營收帶來的獲利成長。
  • HAMR 是一種硬碟記錄技術。希捷正與兩家超大規模雲端客戶推進 Mozaic 4 生產，計劃在未來數月讓更多客戶完成認證。公司預計到2026年底，HAMR 出貨量將超過傳統 PMR 硬碟；高盛預計2027年 HAMR 將占出貨量約70%。

業界擴產會如何影響判斷？

  • 高盛與投資人交流發現，硬碟供需緊張、高容量產品占比提升，支撐了積極預期；但一家規模較小的競爭對手可能大幅增加產能，也形成壓力。
  • 管理層認為競爭對手增加出貨不太可能打亂業界供需平衡，高盛推測該競爭對手是東芝。高盛同時將業界或希捷自身供給缺乏克制，以及 HAMR 在主要雲端客戶處認證受阻，列為下行風險。

獲利預期上調，目標價為何反而下調？

  • 受營收和毛利率趨勢改善推動，高盛平均上調每股盈餘預測約11%，維持買進評級。公司當季償還約7.75億美元債務，季後又償還7.5億美元優先票據，預計於2026年底轉為淨現金，並計劃從2027年起大幅增加庫藏股回購。
  • 高盛將12個月目標價從960美元降至900美元：正常化每股盈餘估計由40美元升至45美元，但因同業估值倍數下降，所用本益比由24倍降至20倍。因此，上調獲利預測未能抵消估值倍數下調。