第三季哪些結果優於預期，哪些低於預期？

  • 2026年第三季營收22.89億元、營業利潤2.50億元，分別年減15%和40%，但比高盛先前預期高2%和6%。
  • 淨利潤為2.60億元，年減42%，比高盛預期低11%，主要因為投資收益減少。
  • 毛利率和營業利潤率分別為51.6%和10.6%，年減2.5和4.4個百分點，但均優於高盛預期。成本上漲和營收下降帶來的營運槓桿減弱，仍在擠壓利潤。

營收下滑來自哪些產品和通路？

  • 抽油煙機、燃氣爐等主要品類第三季營收均下降；櫥櫃營收受低基期支撐，實現百分之十幾的增長。
  • 管理層表示，線上和線下零售通路營收均年減近兩成，其中線上降幅較第二季擴大。
  • 工程通路營收年減低個位數百分比，降幅較第二季明顯收窄，部分得益於櫥櫃營收增長；房地產竣工仍然疲弱。

成本和費用為何繼續壓低利潤？

  • 第三季銷售、一般及管理費用年減11%，但營收降幅更大，因此這項費用占營收的比例反而上升2個百分點。
  • 管理層繼續預計2026年全年營收下降、利潤降幅更大，原因是成本上漲和營運槓桿減弱；第四季營運情況預計與第三季大致相似。
  • 展望2027年，管理層仍預計整體營運環境充滿挑戰，但認為一體式烤箱等細分品類有相對更快的增長機會。

海外擴張能帶來甚麼，高盛如何調整判斷？

  • 第三季海外營收年增50%至100%，但基期很低。公司已宣布收購美國廚用溫度計企業iTronics，交易仍待相關政府機關批准，管理層預計2027年初完成合併入帳。
  • 交易完成後，公司計劃擴大iTronics在美國的線下覆蓋；該公司目前主要依賴線上通路。管理層表示將繼續探索小型併購，並在現金股利和潛在收購之間尋求平衡。
  • 高盛將2026至2028年每股盈餘預測下調5%至12%，將12個月目標價由18.2元降至17.6元，維持買入評級。目標價基於2028年預測每股盈餘的14倍估值，並按9.5%的股權資本成本折現至2027年。