機票量更弱，整體增長為何仍超預期？

  • 2027財年第二季度，MakeMyTrip機票量同比下降6%，降幅大於上季度的2%；但按固定匯率計算，調整後收入同比增長20%，與上季度持平，高於高盛此前16%的預期。
  • 機票業務收入按固定匯率同比增長14%，高於高盛預期的7%。該行將其部分歸因於機票預訂總額同比增長20%，以及季節性淡季中航空公司給予的利潤率改善。
  • 整體預訂總額按固定匯率同比增長21%，較上季度的20%略有加快，也高於高盛預期的18%。按美元計價，預訂總額增速從9%升至11%。

哪些業務抵消了航空需求的疲弱？

  • 酒店及旅遊套餐業務的預訂總額按固定匯率同比增長20%，與上季度相近；預訂量增長18%，儘管出境酒店預訂量僅錄得中個位數增長。
  • 巴士及其他業務收入按固定匯率同比增長29%，略低於上季度的31%。管理層表示，巴士業務增長一半來自供給增加，另一半來自市場份額提升，並預計增長勢頭持續。
  • 航空需求仍是制約因素：10月印度國內和出境航空客流同比增長依然疲弱，但較上一季度略有改善。高盛預計公司第三財季機票業務調整後收入按固定匯率同比增長12%。

收入超預期，利潤為甚麼沒有同步跟上？

  • 為支撐需求，公司銷售及營銷費用仍處高位，第二財季佔預訂總額的5.43%；過去12個月，機票和酒店業務用於吸引客戶的支出均有所增加。
  • 調整後營業利潤佔預訂總額的比例環比下降0.1個百分點至1.7%，低於高盛預期的1.8%。報告將下降歸因於票價上漲帶來的支付網關費用增加；現金EBITDA為5100萬美元，略低於該行預期。
  • 按盧比計算，第二財季EBITDA同比增長19%；但較低的近期利潤率促使高盛將2027財年現金EBITDA預測下調4%。

高盛對後續增長和估值作何判斷？

  • 高盛將2027至2029財年預訂總額預測上調最多1%，收入預測上調最多2%；預計2027財年收入按固定匯率同比增長20%。
  • 該行認為，部分營銷支出可在需求逆風減弱時調整，若航空客流恢復，利潤率有顯著擴張空間；據此預計2028和2029財年EBITDA按盧比計價均增長超過30%。
  • 高盛維持買入評級，將12個月目標價從81美元下調至80美元。投資者關注航空需求持續疲弱、股份互通安排的結構與時間，以及智能體商業對在線旅遊的影響；公司稱印度上市時間取決於監管批准和市場條件。