北美機器人客戶的放量有多快？

  • 管理層預計，主要北美人形機器人客戶的週產速率將從2026年10月下旬的800套，升至11月初的1000套、11月底超過2000套，並在12月達到2500—3000套；公司對該客戶的全年出貨指引為1.6萬—2萬套。
  • 目前每套平均售價接近3000美元，供應內容以結構件和頭部總成為主。管理層預計，隨著規模擴大，均價將下降，因此希望在2027年加入高價值電子零部件，以維持單機價值量。
  • 靈巧手相關零部件及其他下一代電子模組仍在積極洽談。目前供應該客戶的產品由寧波基地生產、空運交付，公司也在評估墨西哥和美國的產能計劃。

國內機器人客戶貢獻了甚麼？

  • 公司預計2026年國內機器人客戶合計收入超過1億元，其中智元機器人貢獻主要份額；宇樹科技項目仍處於早期實施階段，2026年交付量較小。
  • 均勝向智元供應大腦控制器的運算硬體和魚眼攝影機，向宇樹供應運算硬體及電池組。智元控制器採用高端系統單晶片，支撐了相對較高的產品平均售價。

汽車業務的利潤率為何承壓？

  • 2026年第三季度，汽車安全業務收入為88.85億元、毛利率為15.7%，同比下降1.5個百分點；汽車電子收入為36.62億元、毛利率為19.1%，環比下降2.3個百分點。
  • 管理層將壓力歸因於收入收縮，以及記憶體晶片、其他晶片和印刷電路板等原材料漲價；電子零部件的物料清單成本佔比超過70%。管理層預計第四季度全球汽車市場同比降幅將較前三季度收窄，汽車電子仍受惠於汽車智能化趨勢。
  • 改善途徑包括向國內整車廠轉嫁成本、提高產能利用率，以及將氣體發生器自製率從此前的20%—30%提升至2026年底的50%以上。海外客戶已有價格調整機制，國內客戶的成本轉嫁計劃在第四季度談判。

花旗如何調整盈利預測和估值？

  • 考慮到年內全球汽車銷售疲弱和成本上漲，花旗將2026—2028年收入預測下調13%，毛利率預測下調1.1—1.5個百分點至17.1%、17.4%和17.7%；同期淨利潤預測下調24%—29%，分別至14.27億、17.06億和20.15億元。
  • 花旗仍看好供應鏈垂直整合、營運效率提升和機器人業務的長期增長潛力，維持A股和H股買入評級；目標價分別從33.6元和22.2港元下調至30.8元和20.7港元，估值基準轉至2027年預測市盈率，倍數維持28倍和17倍。