收入增長加快，利潤增速為何反而放緩？

  • 特銳德2026年第三季收入年增18%，高於上半年的6%；歸屬母公司淨利潤為3.82億元，年增不足7%，明顯低於上半年超過30%的增速。
  • 第三季毛利率年減逾1.4個百分點至26.3%。管理層將其歸因於去年同期認列的高毛利沙烏地阿拉伯訂單今年缺席，該批訂單毛利率約為35%。
  • 同期管理費用和研發費用分別年增15%和32%，將營業利潤增速限制在約12%；摩根大通認為，費用增加可能部分與海外擴張和資料中心新產品研發有關。投資收益下降也拖累了業績。

哪些新訂單正在支撐後續增長？

  • 2026年前九個月國內電網訂單達20億元，年增40%，較上半年30%的增速加快。管理層將增長歸因於電網增加採購預製產品、設備更換、變電站需求旺盛及公司市占率提升。
  • 前九個月資料中心訂單達15億元，年增3倍；前八個月為10億元。管理層表示，資料中心客戶對110千伏及以上預製變電站的需求強勁。
  • 新能源需求仍然疲弱，但管理層認為，電網、資料中心及海外訂單增強將足以抵消這部分壓力。

海外業務能否改善利潤率？

  • 前九個月海外新訂單達13億元，年增約30%。管理層表示，若剔除去年獲得的大額沙烏地阿拉伯訂單，增速約為200%—300%。
  • 管理層預計海外收入占比上升將推動毛利率逐季恢復：海外產品平均毛利率約30%，而2025年電力設備業務平均毛利率低於25%。公司目標是在未來兩至三年內，讓海外收入占電力設備業務收入的30%以上。
  • 摩根大通預計盈利動能將逐季恢復，並維持增持評級及2027年6月每股42元的目標價。下一個催化劑是沙烏地阿拉伯預製變電站招標進展；管理層表示招標正在推進，但沒有給出具體時間。公司在上一次招標中獲得約50%的份額，該行認為其有望在下一輪取得可觀份額。