核心觀點德銀看好特斯拉Robotaxi的營運進展，但認為股價接下來的主要驅動因素可能轉向SpaceX潛在合併的交易條件；Optimus距離規模生產和對外部客戶交付仍有較長時間。
SpaceX合併為何可能影響特斯拉股價？
- 馬斯克表示，兩家公司已應股東要求成立由獨立董事組成的特別委員會，評估合併；他支持合併，但因存在利益衝突而不參與討論。雙方尚未就條款達成一致。
- 特斯拉方面需要全部已發行股份的50%投票贊成，而非僅取得已投票股份的半數支持。德銀認為，假設交易全部以股票支付，可能需要較大溢價才能爭取投票通過並降低法律挑戰風險。
- 德銀據此判斷，潛在交易溢價可能為特斯拉股價提供支撐。該行認為主要障礙是如何處理特斯拉規模龐大且獲利的中國業務，因為SpaceX是美國政府的重要供應商。
Robotaxi的進展體現在哪裡？
- 截至2026年10月18日，特斯拉Robotaxi無人監督行駛里程達到310萬英里；德銀估算，過去三個月累計里程接近增長至原來的9倍。
- Cybercab於9月3日在奧斯汀開始收費服務，當地車隊規模自推出以來擴大約10倍。營運時間已延長至接近午夜，管理層目標是在年底前實現全天候營運，並涵蓋高速公路、更高車速和更多天氣條件。
- 公司預計11月在達拉斯推出服務，年底前擴大至更多城市。FSD v15的有監督版本計劃年內向車主廣泛發布，2027年在限定地理區域內轉為無人監督。
- 特斯拉計劃今年稍晚向消費者少量提供Cybercab，但優先供應自營車隊；車主預計可在2027年透過v15無人監督版本加入託管網路。
Optimus距離規模交付還有多遠？
- 首批達到生產品質標準的機器人正在弗里蒙特下線，名義年產能100萬台的產線所需設備大部分已就位。但管理層預計達到每週2萬台的生產速度至少需要一年，德銀認為可能更久。
- 爬坡的難點橫跨供應鏈、製造和設計；手部、可靠性、使用壽命及AI能力仍在同步開發。特斯拉計劃讓約1萬至2萬台早期機器人透過練習不同任務累積真實世界數據。
- 公司計劃於2027年4月整合AI 5晶片，並以2027年底前後首次向外部客戶交付為目標，初期應用於工業場景。
德銀對營運預測作了哪些調整？
- 德銀表示，除儲能定價外，模型調整大多較小：AI資料中心需求推動儲能定價走勢改善。該行將2026年總營收預測由約1061億美元上調至約1072億美元。
- 德銀維持買入評級及420美元目標價；報告所列2026年10月23日收盤價為372.22美元。
