外資賣出了多少，壓力集中在哪裡？

  • 10月6日至22日，外資連續12個交易日淨賣出台股295億美元，創下紀錄中規模最大、速度最快的連續賣出。年初至今，外資現貨累計淨流出650億美元，期貨淨空頭部位增加約250億美元，減碼涵蓋現貨與衍生性商品。
  • 最近一週，外資淨賣出現貨76億美元，其中台積電28億美元、其他科技股40億美元，賣壓主要集中於科技板塊。不過，同期外資期貨淨空頭減少38億美元，現貨撤出與期貨方向出現分歧。
  • 台灣加權指數當週下跌2.3%；其他半導體股下跌4.5%，科技硬體約跌3%，電信上漲2.5%、銀行約漲1%。高盛將這一表現概括為資金向股息板塊輪動。

誰在承接賣盤，機構態度改變了嗎？

  • 本地基金當週淨買入20億美元，集中於科技股；散戶淨買入現貨48億美元。因此，境內資金成為外資賣盤的重要承接方，但散戶同時削減期貨淨多頭，現貨買入與整體風險曝險的變化需要分開看。
  • 台灣相關ETF當週淨流入66億美元，涵蓋廣泛市場被動型、主動型、槓桿型和股息型產品。高盛據此判斷散戶風險偏好仍然活躍，買盤並非只流向防禦型產品；ETF申購與現貨交易的統計口徑不同，不宜相加。
  • 機構部位依然謹慎：高盛主經紀商數據顯示，避險基金在10月初減碼後，最近一週賣出趨穩；截至9月底，全球及新興市場等共同基金仍在削減台灣配置，相對基準的部位接近十年低點。

散戶加槓桿，距離追繳保證金有多遠？

  • 融資餘額達到創紀錄的154億美元，並在10月股市下跌期間持續增加；槓桿ETF資產規模也回升至創紀錄的130億美元。後者主要由新增資金推動，顯示股價走弱時，投資人仍在主動增加槓桿曝險。
  • 高盛同時強調融資帳戶仍有緩衝：融資持倉市值約260億美元，維持率為170%，高於7月低於150%的低點，也高於圖中130%的追繳門檻。槓桿規模創新高與帳戶接近強制減碼，是兩個不同層面的判斷。

獲利預期能否支撐資金承接？

  • 股價下跌的同時，市場對台股2027年每股盈餘的共識當週上修0.7%，主要由商品、運輸和科技板塊帶動。高盛給出的加權指數12個月目標為57,500點，相對報告所列46,041點約有25%的上漲空間。
  • 實際營運保持成長，但速度放緩：9月上市公司營收年增47%，低於8月的55%；7月至9月累計營收達到第三季市場共識的102%。9月工業生產年增19.2%，低於市場預期的24.7%及8月的23.5%，科技生產進一步降溫。
  • 估值也有期限差異：MSCI台灣未來12個月本益比為16.6倍，高於歷史均值0.5個標準差；未來24個月為13倍，低於均值0.4個標準差。更遠期估值較低，依賴後續獲利成長兌現；多數台企將在10月下旬至11月中旬公布第三季業績。