第三季收入為何低於花旗預期？

  • 泡泡瑪特2026年第三季集團收入年減45%–50%，低於花旗預期，主要因中國及亞洲銷售弱於預期；美洲及歐洲表現大致符合該行預期。
  • 中國收入年減25%–30%，其中線下下降5%–10%，線上下降45%–50%，渠道表現差距明顯。亞洲、美洲及歐洲收入分別下降65%–70%、70%–75%及50%–55%。
  • 比較基數也是重要背景：集團2025年第三季收入年增245%–250%。花旗預計，高基數影響過後，第四季收入將按季改善，年減幅度隨季節性因素收窄。

第四季改善能否帶動全年增長？

  • 管理層預計中國業務第四季趨穩，全年收入仍實現正增長；花旗的基本情境則預計中國2026年收入年增9%。
  • 海外進入節日旺季後，管理層預計第四季銷售按季改善。但花旗基本情境仍預計海外全年收入年減48%，拖累集團全年收入下降約16%。
  • 用戶數據提供了一些支撐：公司第三季新增用戶數年增達雙位數，按季也有增加，核心會員留存及跨品類消費繼續改善。

收入走弱如何影響盈利？

  • 管理層預計2026年下半年毛利率較上半年下降不足2個百分點，主要因海外銷售占比降低，以及部分海外市場下調價格。海外門店擴張還會推高費用率，對淨利率造成壓力。
  • 花旗將2026年收入預測下調9%，至人民幣312.38億元；淨利潤預測下調17.5%，至人民幣83.61億元，較2025年下降34.6%。盈利預測降幅大於收入預測降幅，反映該行同時納入了利潤率壓力。
  • 花旗將目標價由198港元下調至162港元，維持買入評級。

門店及庫存調整進展如何？

  • 公司正將門店重點轉向品質與盈利能力。新開旗艦店表現良好：中國旗艦店月客流超過全國前50家門店的兩倍，新增用戶獲取量為其數倍，轉化率也高於這些門店的平均水平；公司同時升級老店並商談租金。
  • 截至9月底，集團庫存已較5月峰值明顯下降。公司主要透過庫存調撥及新分銷渠道去庫存，同時為即將到來的旺季備貨；物流方面則透過亞太倉庫整合、美國本地履約及歐洲多式聯運控制費用。