8萬座鐵塔，為何比買頻譜更進一步？

  • SpaceX正與鐵塔公司討論接入「至少8萬座」鐵塔。相較於此前約300億美元的頻譜投入，這一步開始涉及實際網絡基礎設施；Bernstein認為，該規模已接近建設全國性地面無線網絡所需的水平。
  • 參照現有營運商，T-Mobile約有8.2萬個宏基站，覆蓋約98%的美國人口。Bernstein此前估計，在取得14 MHz低頻頻譜的假設下，SpaceX約需8萬個宏基站支援全國網絡；相關頻譜交易仍待交割及美國聯邦通訊委員會批准。
  • 但目前仍處於洽談階段，最終租賃數量尚不確定。SpaceX也可採用結合合作夥伴網絡的混合架構、與虛擬營運商合作，或透過收購加快進入市場。

自有網絡會如何改變競爭性質？

  • Bernstein關注的是，SpaceX愈來愈傾向追求自有網絡的經濟回報，而非依賴合作夥伴提供網絡。大規模鐵塔租約若落實，將進一步支持這一判斷。
  • 對AT&T、Verizon和T-Mobile而言，潛在對手因此更接近擁有網絡設施的營運商，而非依靠租用網絡開展業務的虛擬營運商。Bernstein認為，前者的競爭潛力更大，無線市場的規模與盈利能力也使Starlink Mobile成為更重要的長期議題。

取得鐵塔後，為何還要爭奪頻譜？

  • 鐵塔提供部署位置，卻不足以支撐完整的消費級網絡。Bernstein指出，SpaceX還需要大幅增加頻譜，尤其是中頻頻譜，才能補足網絡能力。
  • 這會將影響傳導至2027—2028年的頻譜採購。報告列出的時間表為2027年上段C頻段拍賣、2028年2.7 GHz頻譜拍賣；Bernstein認為，新增競爭可能分別對Verizon和T-Mobile形成更大壓力。
  • 因此，現有營運商的風險不僅是未來的用戶競爭。Bernstein認為，投資者還應考慮頻譜支出高於原有預算的情景，資本投入壓力可能早於新網絡正式形成競爭。

競爭何時落實，機構是否調整評級？

  • 建網速度受施工能力制約。Bernstein此前各情景模型的建設期約為5.7—12.7年，限制來自施工隊伍、規劃審批和公用設施接入；即使模型假設幾乎全部利用現有結構，建設仍需多年。
  • Bernstein預計，實際競爭影響可能數年後才出現，但接連的頻譜和基礎設施動作會讓這一預期持續壓制板塊估值。該行此次維持AT&T、Verizon及T-Mobile「與大市同步」評級，目標價分別為24、45及180美元，均未調整。