第三季業績優於預期體現在哪裡？

  • 2026年第三季，Hon Precision營收達到單季紀錄新台幣160億元，淨利為新台幣67.17億元，季增23%、年增86%，較花旗及彭博市場預期高出8%至16%。
  • 當季毛利率與營業利益率分別為57%和50%，大致符合市場預期。花旗據此將2026年獲利預測上調7%，對2027和2028年的預測大致維持不變。

CPO測試設備為何可能賣得更貴？

  • 花旗表示，Hon Precision是唯一進入CPO INS4光電測試設備最終驗證階段的供應商。目前聯合測試設備處於資料收集階段，公司預計2026年底完成整套系統驗證，終端客戶計畫在2027年第一季啟動量產。
  • 新設備需要分別為主晶片和光電元件配置溫控系統，還需要光學裝置的機械零件及光學對準儀器。花旗估計其售價每台可達約新台幣3,000萬元，高於現有機型的1,200萬至1,500萬元。
  • 量產爬坡時間緊迫，公司已提前備妥交期較長的零組件；最終系統驗證與客戶量產進度是這項新業務轉化的關鍵環節。

Mega Tray與溫控升級如何帶動單機價值？

  • Mega Tray新托盤設計採用更高程度的自動化、自動光學檢測，並有更高的溫控要求。公司預計，新款測試分選機的平均售價比現有機型高30%；花旗觀察到，客戶已將2027年訂單的20%至30%分配給新設計。
  • 公司的自動溫控產品路線圖已延伸至12千瓦乃至25千瓦，以因應下一代高功率晶片。花旗預計，結合CPO設備、Mega Tray及溫控規格升級，2027年單機價值可成長約15%。
  • 花旗認為，近期成長的主要限制是產能，公司計畫擴產50%；新設施的爬坡速度及CPO業務開發進度，將影響成長能否實現。

獲利預測上調，為何目標價反而下降？

  • 花旗將目標價從新台幣11,000元下調至10,000元，同時維持買進評等。原因是總體經濟前景不確定帶來產業估值倍數壓縮，該行將目標本益比從35倍降至31倍，應用於2027和2028年預估每股盈餘的平均值。
  • 花旗預計公司2027年營收為新台幣956.58億元、淨利為421.17億元，分別較2026年預測成長約67%和77%。此判斷同時面臨主要AI專案市占流失、新產能爬坡慢於預期及CPO開發放緩等風險。