為何半導體再次領漲？

  • 半導體上漲1.4%，亞洲記憶體股上漲4%至6%，新興雲端服務商早盤上漲超過3%；軟體板塊則下跌0.4%。投資人認為Anthropic上市申請文件的市場反應改善，加上Meta、博通等融資消息，緩解了對AI實驗室收入和資金的部分擔憂。
  • 一家特殊目的公司擬透過630億美元融資購買博通AI加速器和網路設備，出租給Anthropic，計劃於2027年交付。Wolfe認為這涵蓋了Anthropic當年向博通採購的大部分，有助提高既有營收指引的可實現性。
  • 融資也有代價：博通以殘值支持為新融資約72.5%提供兜底，新交易最高風險曝險約450億美元，另有此前交易約290億美元；曝險將在五年內逐步攤銷。Wolfe認為，遠期算力過剩可能壓低設備殘值。

Cadence上調指引，為何經常性收入仍受關注？

  • Cadence第三季營收16.33億美元，年增22%，高於市場預期的16.14億美元；第四季營收指引中值為17.1億美元，比市場預期高約4%。公司第三次上調2026財年營收指引，中值達到64億美元，年增約21%。
  • 增長來源影響了判斷：季度經常性收入年增18%，低於第二季公布的約24%；假設Hexagon貢獻相近、按可比口徑計算，有機增速約為15%。超出預期主要來自一次性認列收入，硬體收入創紀錄，IP收入增長24%。
  • 全年指引較最初提高約4.5億美元，其中約80%來自Hexagon和中國業務；剔除兩者後增長約14%。在手訂單年增17%至82億美元，但季增僅約1億美元，近期剩餘履約義務與上季持平，第三季訂單年減。
  • 利潤和現金流也有壓力：非GAAP營業利潤率為44.1%，年減350個基點，部分原因是年度慈善捐贈時點變化；營業現金流受應收帳款和庫存影響，比市場預期低約25%。

Cadence的AI產品如何帶動收入？

  • 管理層表示，客戶尚未為代理支付可觀費用；目前變現主要來自代理增加基礎設計工具的使用量，進而帶動更多授權購買。活躍超級代理專案已超過100個。
  • 新推出的Maestro將針對Cadence工具和資料訓練的模型與路由器結合，計劃在EDA及代理授權之外收取模型使用費。管理層認為其優勢來自與設計工具的深度整合，客戶可自行承擔模型運算成本。
  • 多頭看重更多設計迭代對基礎工具的帶動；空頭則擔心前沿模型或客戶自有代理掌握設計介面，甚至在提高工程師效率後減少所需授權數量。Maestro本身也帶來模型訓練和路由運行成本。

Celestica與康寧的強勁需求，分別受到什麼制約？

  • Celestica第三季營收58.3億美元，年增83%，高於市場預期的約54.5億美元。公司首次給出2027財年指引：營收400億美元、年增90%，每股盈餘21.50美元，均高於市場預期；但報告稱買方對全年每股盈餘的預期接近25美元。
  • Celestica最大客戶收入季增約35%，緩解了對TPU專案延遲和市占流失的擔憂。不過調整後毛利率降至11.2%，低於此前管理層預期；公司將2026財年自由現金流指引從6億美元下調至4.6億美元，以支持2027年營運資金，同時預計2027年資本支出為15億至20億美元。
  • 康寧第三季光學業務收入23.8億美元，年增44%，高於市場預期的約22.5億美元；光學業務超出預期的金額超過公司整體超預期金額，意味其他業務合計低於預期。玻璃創新業務年減3%，太陽能業務仍虧損，產能爬坡慢於計劃。

PayPal的盈利超預期來自哪裡？

  • PayPal第三季非GAAP每股盈餘為1.45美元，高於市場預期的1.32美元；但營收85.8億美元，低於預期的87.1億美元。全年每股盈餘指引從約5.38美元上調至約5.60美元。
  • 盈利改善更多來自成本和信用因素：交易及信用損失年減約9700萬美元，超過交易利潤額7900萬美元的增量，前者包含出售更多應收帳款帶來的準備金釋回。
  • 經匯率調整後，品牌結帳支付總額年增1%，低於第二季的2%和上年同期的5%；第四季交易利潤額指引為小幅增長，低於第三季2%的增幅，儘管去年同期比較基期更低。