第三季獲利為何超出預期？

  • 萬華化學2026年第三季淨利潤為56億元，年增84%；由於上季基期較高，季減12%。此結果顯著高於市場共識及摩根士丹利45億至50億元的預測區間。
  • 摩根士丹利認為，銷售、管理等費用節省、財務費用下降，以及入帳的一次性項目減少，是獲利超預期的主要原因。季度毛利則大致符合產品價格變化。

獲利改善能否延續？

  • 針對中東局勢緩和後獲利持續性的疑慮，摩根士丹利預計萬華化學中短期獲利前景仍將明顯優於2025年：聚氨酯新增供應有限，而通路庫存處於極低水準。
  • 該行認為，供需狀況和穩定的競爭格局將使聚氨酯市場在中短期維持緊俏；這一判斷是其看好後續獲利的基礎。

貿易限制和成本有哪些影響？

  • 對於歐盟可能進一步限制包括化工品在內的中國進口商品，摩根士丹利認為，若限制出台，聚氨酯貿易流向可能重新調整，類似美國對萬華MDI出口徵收反傾銷稅後的情況。
  • 該行同時指出，石化產品價格過高可能抑制需求，進而損害銷量和價格；液化石油氣、石腦油等原料若長期供應受阻，也可能造成較大虧損。

機構如何看待估值？

  • 摩根士丹利認為公司基本面與股價走勢出現背離，重申對萬華化學的增持評級。該行以190億元可持續獲利及15倍本益比作為中週期估值基礎。
  • 該行還將全球供應中斷持續更久可能帶來的約51億元額外獲利，按10倍本益比估值；補庫存帶動銷量及新產品按計畫滲透，也被列為上行因素。