為何這次分析師日受到關注？

  • Oracle 將於 10月28日 在 Oracle AI World 會議期間舉辦財務分析師日。過去一年股價下跌約 50%，Bernstein 認為，這次會議有機會改善投資者情緒。
  • 過去四個季度剩餘履約義務（RPO）增長強勁，該行預計公司可能上調財務目標；但投資者更希望弄清 AI 算力業務如何盈利，以及擴張需要多少資金。
  • Bernstein 維持跑贏大市評級和 325 美元目標價，相對 10月23日 的 126.16 美元收盤價有約 158% 的上漲空間。

大額訂單能否轉化為持續收入？

  • Oracle 擁有大量不可取消的 RPO。Bernstein 稱，OpenAI 的佔比低於 50%，隨著新的雲端基礎設施及其他交易簽訂，佔比正在下降。
  • 據該行估算，自 2026 財年第一季度簽下 OpenAI 合約以來，Oracle 新增約 1000億 美元 RPO，其中相當大一部分、甚至可能全部來自其他客戶。這為客戶來源擴大提供了依據。
  • 投資者仍擔心單一客戶曝險、AI 產能過度建設，以及未來供應恢復正常後算力價格受壓。Bernstein 希望管理層進一步說明客戶結構，以及大額合約到期後客戶選擇續約的理由。

收入增長為何伴隨利潤率下降？

  • Oracle 正從高利潤率、低資本支出的軟體公司轉向雲端和 AI 資料中心業務。Bernstein 認為，投資回報和盈利能力因此成為長期投資者關注的重點。
  • 該行預計總收入從 2026 財年的 674億 美元增至 2028 財年的 1374億 美元，但同期經調整營業利潤率從 42.9% 降至 38.6%，整體毛利率從 67.1% 降至 50.7%。收入規模擴大與利潤率承壓同時存在。
  • Bernstein 認為，如果建設執行順利，AI 業務的價值將在 2028 至 2029 財年的財務表現中顯現；非 AI 業務則仍在增長並產生大量現金。

擴張期的資金和建設壓力有多大？

  • Bernstein 模型預計，資本支出將從 2026 財年的 557億 美元升至 2027 財年的 931億 美元和 2028 財年的 979億 美元；該行認為 2028 財年可能是產能建設高峰，資金需求在 2029 財年減輕。
  • 按建設執行時間不同，Bernstein 估算 Oracle 可能在 2027 年或次年還需 100億 至 200億 美元資金。該行指出債市緊張，股權融資是一種可能，也可能給股價帶來壓力。
  • 資料中心建設及審批延遲使執行風險受到關注。Bernstein 預計建設至少持續至 2028 曆年，希望公司給出更清晰的建設路線、備用安排及延誤對財務目標的影響。