外資賣壓減輕，為何股市仍在下跌？

  • 從9月至10月初，外資淨賣出印度股票約90億美元後，最近兩週淨流出已接近零；但本週NIFTY仍下跌約2%，中小型股跌幅達6%—7%。資金流趨穩與股價止穩之間仍有距離。
  • 高盛認為，過去兩年的外資拋售已抵消此前十年的流入，低部位為資金回流留下空間；投資人尋找AI分散配置機會也可能帶來需求。不過，情緒恢復需要高企的能源價格持續緩解，而截至10月23日，布蘭特原油報每桶116美元，週漲5.6%。

低配正在收窄，還有多少回補空間？

  • 截至9月底，管理約2200億美元的新興市場主動型基金，對印度的配置相對基準近一個月提高15個基點、近三個月提高45個基點，為該組市場中增幅最大；但印度仍低配約160個基點。這項變化是減輕低配，距離超配尚遠。
  • 範圍擴大到全球主動型長倉基金後，印度實際配置為2.4%，基準為4.1%，按資產規模加權低配約175個基點。高盛據此判斷，後續仍有較大的部位修復空間。
  • 國內資金也在流入：9月主動型股票基金淨流入約40億美元，較前月增長30%。但高盛估計其現金比重僅3.2%，接近五年低點，低於十年平均值4.2%；持續申購與基金手頭可動用現金是兩項不同的支撐。

財報表現穩健，為何還沒帶動獲利預測上修？

  • 截至報告日，49家MSCI印度成分公司已公布2027財年第二季業績：39%優於預期、34%低於預期、26%符合預期，平均獲利預期偏差大致為零。優於預期的公司略多，但整體獲利並未顯著超出預期。
  • 分化集中在產業之間：金融與投資週期產業優於預期的情況較多，消費敏感產業和IT低於預期的情況較多。MSCI印度2026年獲利預測本週大致持平、年初以來仍下調3%；NIFTY中型股100指數同期預測本週又下調1%，獲利壓力並未全面消退。

私人AI融資如何轉化為上市投資機會？

  • 2025年印度私人AI投資增至此前的三倍、達到50億美元，位居全球第六；高盛預計2026年有望再創新高。這批私人企業構成未來上市標的的儲備。
  • 按高盛估算，未來2—5年潛在IPO可為印度上市AI板塊增加500億—1000億美元市值，其中上游賦能環節占66%、下游應用占31%。這裡的增量來自新企業進入上市市場，而非現有上市公司的營收或獲利增長。
  • 擴容可能涵蓋資料中心營運、企業AI服務、對話式AI、雲端服務及醫療AI等目前代表性不足的領域。因此，AI主題的變化在於可選業務類型增多，實現路徑取決於這些企業的上市進程。

高盛為何仍維持標準配置？

  • 高盛對印度維持標準配置。MSCI印度未來12個月本益比為18.5倍，相較2004年以來歷史平均值高約0.3個標準差；部位偏低提供修復空間，但整體估值並未落到這一長期基準以下。
  • 產業選擇傾向更明確：高盛超配銀行、能源、公用事業、電信及網路和國防，低配IT、醫藥與金屬礦業。其配置立場保留了產業差異，並未因外資賣壓緩和或AI擴容而全面轉向樂觀。