指數跌逾5%，賣壓集中在哪裡？

  • 截至10月23日，TOPIX較10月6日高點下跌5.2%，其中21檔股票貢獻了99%的跌幅；同期日經225指數99%的跌幅來自13檔股票。少數股票對指數的拖累，構成了這輪修正最鮮明的特徵。
  • 日經225的這13檔股票中，12檔屬於高盛劃定的AI相關股票；愛德萬測試、東京威力科創和軟銀集團合計貢獻超過三分之二的指數跌幅。TOPIX的21檔主要拖累股中，則有15檔AI相關股和5檔銀行股。
  • 高盛據此將本輪行情解讀為避險賣出，尤其針對年初以來表現最強的主題。銀行與AI同時承壓，使這輪回檔的範圍超出了單一科技板塊。

外資賣超有多廣，全年資金方向又如何？

  • 東京證券交易所9月數據顯示，所有地區的海外投資者均淨賣出日本現貨股票。北美淨賣出5,280億日圓，亞洲淨賣出2,880億日圓，分別位居前兩位，顯示賣壓並非只來自某一個地區。
  • 但拉長至年初以來，外國投資者在現貨與期貨合計口徑下仍淨買入6.5萬億日圓。9月現貨流出與全年合計淨流入可以同時成立：近期賣壓明顯，全年累計資金方向仍為淨買入。

估值降到哪裡，高盛還看到多少空間？

  • 截至10月23日，TOPIX未來12個月預估本益比降至14.8倍，為2025年8月以來最低；日經225相同口徑降至18.2倍。以預期獲利衡量，投資者目前支付的價格倍數已經下降。
  • 高盛給出的TOPIX三個月、六個月及十二個月目標分別為4,400、4,500和4,600點。相對約3,966點的目前水準，對應約11%、13%和16%的上漲空間，顯示該行在回檔後仍維持中期上漲判斷。

上漲判斷對應怎樣的獲利門檻？

  • 高盛對TOPIX的FY26每股盈餘預測為242，年增19%；市場共識為252，年增24%。FY27該行預計每股盈餘267、增長10%，也低於共識的279、增長11%。其指數目標對應的獲利判斷，比市場共識更謹慎。
  • 這套獲利預測採用的FY26至FY28美元兌日圓匯率假設依次為162、160和155，匯率是模型中的明確條件。
  • 報告所指的下一週將迎來第二財季業績披露高峰：2月或3月財年結束的TOPIX公司中，22%將發布業績，按市值計占27%。市場共識預計，剔除軟銀集團後，TOPIX第二財季淨利潤年增14%；財報季將讓這一增長預期與實際營運表現直接對照。