這次天氣預期發生了什麼變化？

  • 超強聖嬰已是2026年下半年至2027年初的中心情境，但強度預測繼續上修。部分地區海表溫度距平均值已超過3.0℃；世界氣象組織預計，2026年11月至2027年1月可能達到3.8℃。
  • 美國國家海洋暨大氣總署預計，2026—2027年冬季出現極強事件的機率接近100%，持續至2027年4月的機率為98%。摩根大通預計農業生產和市場受到的衝擊在2027年第一季達到高峰。
  • 該行認為，通膨和農業模型已納入部分天氣衝擊，但新興市場股票對間接影響和地區差異的定價仍不足。

農產品價格為何可能繼續承壓？

  • 若天氣按當前模型預期達到極強程度，稻米、甘蔗、棕櫚油、大豆、羅布斯塔咖啡等作物的減產風險較高。乾旱或季風失序會收緊供給，進而推高食品成本；該行研究顯示，農產品價格影響通常在初始衝擊後3—5個季度見頂。
  • 價格已處於高位：報告稱2026年以來稻米上漲78%、糖上漲27%。這些漲幅也受到中東及俄烏地緣衝突影響；2015年聖嬰期間稻米初期大漲，隨後回吐了大部分漲幅。
  • 庫存提供了一定緩衝：全球穀物庫存總體充足，亞洲多地稻米庫存雖低於近期峰值，仍較充裕。不過，新鮮食品和食用油依然容易受到天氣衝擊。

為什麼新興市場受到的通膨衝擊更大？

  • 新興亞洲、拉丁美洲和南非的食品通膨反應更明顯：食品在消費籃子中的權重較高，農業對天氣也更敏感，匯率波動還可能放大對經濟成長和通膨的影響。
  • 摩根大通經濟學家的歷史分析顯示，超級聖嬰單獨使全球食品通膨在峰值時上升約0.7個百分點；該行認為，本輪能源價格衝擊疊加後，影響可能擴大至約1.5個百分點。
  • 各國緩衝能力不同。印度10月初水庫蓄水率約為71.8%，低於一年前的90.3%，可能限制冬季作物灌溉；但預計政府稻米和小麥庫存約5000萬噸，高於上年的4490萬噸，可降低穀物立即短缺的機率。
  • 補貼、進口關稅調整等政策可以緩和衝擊，但能源價格上漲也在擠壓財政空間。摩根大通預計，全球通膨回落至2027年初將更緩慢且不均衡。

哪些企業更容易受影響？

  • 農業投入品供應商和能受益於農產品漲價的企業可能受益；但種植企業若減產嚴重，漲價未必足以抵消銷量損失。擁有庫存、加工和貿易能力的企業，更有機會利用供需錯位。
  • 消費品企業可能同時面對原料漲價和農村需求疲弱。以印度為例，農村需求約占快速消費品銷售的40%，農戶收入下降會影響銷量，而農產品採購成本上升又會擠壓利潤。
  • 高溫可能推升用電需求，乾旱卻會削弱水力發電供應；電力公司的最終收益取決於發電組合、燃料成本及電價傳導。能源、公用事業和工業板塊的整體股價影響因此並不明確。
  • 該行認為，天氣對農村收入和消費的傳導比對廣泛市場股指的影響更清晰；股指同時受全球流動性、利率和風險偏好等因素驅動。