第三季增長與預期相比如何？

  • 中材科技2026年第三季營收94億元，年增12.4%、季增0.1%；淨利潤7.02億元，年增45.9%、季增0.3%，與第二季的7億元基本持平。
  • 摩根士丹利將財報結果評為略遜市場共識，預計未來12個月的共識每股盈餘將小幅下修，但對公司的投資論點維持不變。

獲利改善來自哪些業務？

  • 摩根士丹利認為，前三季強勁表現主要來自玻璃纖維業務銷量和平均售價提升，以及第三季鋰電池隔膜出貨量和平均售價上升。兩項業務的量價改善共同支撐利潤增長。
  • 公司第三季整體毛利率為22.4%，較第二季的21.5%提高0.9個百分點，也高於上年同期的19.1%；這是公司整體口徑，並非單一業務毛利率。

前三季利潤為何增長快於營收？

  • 2026年前三季營收257億元，年增18.3%；淨利潤19.10億元，年增29.1%。整體毛利率為21.7%，年增2個百分點。
  • 按公司口徑剔除一次性項目後，前三季經常性獲利為17.27億元，年增44.2%。其中，減損損失由上年同期的2500萬元增至1.03億元，政府補助由4.52億元降至2.16億元，兩項變化對報告期利潤形成制約。

摩根士丹利的估值判斷取決於什麼？

  • 摩根士丹利給予中材科技增持評級，目標價為56.03元；報告所列2026年10月23日收盤價為40.29元。該行採用現金流量折現法，估值涵蓋2027至2037年的長期現金流。
  • 上行因素包括特種電子布和鋰電池隔膜的出貨量、售價優於預期，以及原材料成本優於預期；下行因素包括玻璃纖維出貨量及售價低於預期、中國「十五五」期間風電裝機低於預期，以及原材料成本上漲。