產能加速，為何商業落地仍有距離？

  • 摩根大通觀察到，中國人形機器人廠商正在快速擴產，但工博會展示的應用仍較基礎，近期生產更多用於資料採集和訓練，而非投資報酬率較高的客戶部署。
  • 特斯拉 Optimus 的生產預期曾在約1.5萬至5萬台之間，後來明確為面向外部銷售前生產1萬至2萬台，外部銷售目標為2027年底。
  • 現代汽車集團計劃從2028年起擴至年產能3萬台，初期部署以簡單任務為主；摩根大通預計，具有更顯著經濟價值的組裝應用要到2030年之後才會擴大規模。

中國供應鏈哪些環節可能較早變現？

  • 摩根大通認為，綠的諧波是人形機器人規模擴張的執行器受益者。據報告，相關產品約占公司收入的40%，公司計劃在三年內將產能擴大約10倍，並向整合多種減速器技術與馬達的執行器方案發展。
  • 奧比中光和梅卡曼德認為，3D視覺與AI辨識等感知技術可以先用於特定任務的具身智能方案，因而可能早於人形機器人大規模部署獲得工業需求。

韓國零組件公司面臨哪些不同考驗？

  • 摩根大通預計，現代摩比斯從2028年起成為現代汽車集團的關鍵執行器供應商，並考慮在喬治亞州人形機器人工廠附近建立美國執行器製造基地。其機會與集團的人形機器人計劃緊密相連。
  • 摩比斯還在共同開發靈巧手模組，最新方案為四指、13個自由度，有望支援使用電動工具，並在每台機器人約30個身體執行器之外增加供應內容。
  • Robotis的優勢則是客戶覆蓋更廣，並能從研發階段延續到生產階段。公司預計2027年第一季末或第二季初在烏茲別克投產，以改善相對中國同業的成本地位。

摩根大通用什麼衡量下一階段的機會？

  • 該行認為，下一輪估值提升更依賴實際量產、已確認訂單和改善的單位經濟效益。關鍵是機器人能否完成有商業價值的工業任務，以及產量能否轉化為收入和利潤率。
  • 公司偏好方面，摩根大通在中國依次偏好宇樹科技、綠的諧波、奧比中光和優必選；在韓國，整機廠偏好現代汽車及起亞，零組件首選Robotis，其次是摩比斯和Mando。
  • 近期觀察節點包括現代汽車集團2026年第四季製造投資計劃、2027年初CES展示，以及Robotis烏茲別克產能爬坡；中國廠商在2027—2028年將產量轉為實際部署的能力也很關鍵。