第三季為何虧損收窄，卻仍低於預期？

  • 大全新能源2026年第三季調整後淨虧損5300萬美元，較第二季的8100萬美元收窄，但表現仍低於摩根大通預期。該行此前預計，多晶矽價格回升至接近公司全成本後，大全下半年應大致達到損益兩平。
  • 管理層表示，第三季包含折舊和增值稅的全成本約為每公斤43元人民幣；行業庫存偏高，實際成交價仍落後於市場報價，因此報價上漲未能及時轉化為公司盈利。
  • 管理層預計，實際售價回升至全成本水準將是漸進過程，可能至少需要數月；監管執行的時間和力度仍有不確定性。

第四季有哪些改善跡象？

  • 管理層預計第四季實際平均售價按季提高。第三季每公斤4.12美元的平均售價主要反映7月下旬之前簽訂的訂單；若目前價格維持，庫存減值計提也預計按季下降。
  • 公司預計第四季出貨量超過產量，去庫存是重點。產量指引為3.5萬至4.5萬噸，低於第三季的5.35萬噸。
  • 行業參與者正討論將整體開工率降至約35%，以再平衡供需；大全也準備參與協調減產。摩根大通認為這是正面訊號，但價格修復速度仍取決於政策執行。

盈利預測和目標價如何調整？

  • 摩根大通下調2026—2028年盈利預測，理由包括多晶矽平均售價和出貨量假設下降，以及行業盈利恢復更慢。該行現預計2026年和2027年分別錄得調整後淨虧損2.67億和1.09億美元，2028年小幅盈利600萬美元。
  • 該行將2027年6月目標價從22美元下調至18.5美元，維持增持評級。目標價按0.2倍目標市淨率，加上歸屬淨現金價值的12.5%計算；維持評級的依據是公司的成本優勢、穩健資產負債表，以及行業盈利最終恢復的潛力。