AI熱潮如何從科技產業傳導至內需？

  • 高盛將台灣2026、2027年實質GDP年增率預測，分別從11.4%、2.9%上調至11.7%、3.3%，依據是國內支出持續強韌，AI景氣的影響已擴展至生產之外。
  • 傳導起點是本地科技供應鏈擴產。相較於南韓主要先受惠於記憶體晶片漲價、收益集中於兩家大型企業，台灣的生產擴張更直接涵蓋本地供應鏈，進而支撐收入與支出。
  • 上調後的預測仍包含季比減速：高盛將第三季度季節性調整後的GDP季增率預測從0.5%提高至0.8%，但仍低於第二季度實際的1.0%，因為消費和固定投資將從高基期有所放緩。

消費改善靠的是薪資，還是股市？

  • 兩者都在發揮作用。截至2026年8月的三個月滾動口徑下，台灣總薪資年增7.5%，主要由成長超過20%的非經常性薪資帶動；經常性薪資也成長略超3.1%，顯示收入改善不限於獎金。
  • 第二季度實質民間消費年增5.9%；零售和餐飲等消費指標經季節性調整後的月增率，從8月的0.8%升至9月的1.3%，支持消費動能延續至季末。
  • 高盛認為，科技股收益也透過ETF持股改善家庭資產負債表與信心。第三季度台灣本地上市ETF資產規模相當於GDP的36.4%，較一年前提高約10個百分點。

為何從維持利率改判升息？

  • 信貸擴張顯示金融條件仍寬鬆。截至8月的三個月平均口徑下，企業貸款年增12.4%，為1998年以來最快，並貢獻超過一半的銀行貸款成長；高盛認為，這很可能反映科技供應鏈的大量資本支出。
  • 結合薪資和消費走強，高盛預計台灣央行自2026年12月起，連續三個季度各升息12.5個基點。2026、2027年底政策利率預測由原先均為2.0%，分別提高至2.125%、2.375%。
  • 這輪緊縮預計幅度較小：高盛假設聯準會短暫升息後，於2027年下半年恢復降息；同時台灣整體通膨到2027年第三季度回落至2%以下，降低年中之後繼續升息的必要性。

成長預測上修，為何新台幣仍走弱？

  • 過去一個月新台幣兌美元貶值約2.5%。全球AI股票回檔帶動10月外資淨賣出台股260億美元；台積電向海外投資者支付約40億美元股息、油價上漲惡化能源收支，以及美台利差擴大，也構成壓力。
  • 高盛仍看好中期新台幣，依據是成長、經常帳順差和更趨緊縮的央行政策。其將3個月、6個月美元兌新台幣預測由31.5、31.3調至32.0、31.50，意味著短期反彈路徑更弱；12個月預測維持31.0。
  • 資金回流是潛在支撐：自2025年第二季度以來增加的境外存款、貸款和應收款達到1460億美元，高盛認為出口商有較大匯回空間。但升值也有成本，台灣企業對本幣升值仍比南韓同業敏感，儘管利潤率改善和本地投入占比下降已減輕這一影響。