第三季成長為何仍低於預期？

  • 2026年第三季營收為3.93億元，年增134%，但季減12%，比高盛先前預估的5.50億元低29%。高盛將季減歸因於客戶採購節奏，並預計相關營收將推動第四季成長。
  • 第三季淨利為5500萬元，季增21%，但比高盛先前預估的1.09億元低50%。同期營業費用率為27.7%，高於該行預期的23.5%。
  • 毛利率改善是亮點：第三季達到49.0%，高於去年同期的34.2%、第二季的43.6%及高盛預期的47.9%。高盛將改善歸因於利潤率較高的光設備占比提升。

光設備需求如何轉化為成長？

  • 管理層看好光網路需求帶動CPO、NPO、高速FAU、OCS及光模組相關設備成長。高盛認為，公司在測試設備領域的領先地位使其有望較早受惠於CPO趨勢。
  • 公司正與客戶合作開發新項目，並擴充蘇州及歐洲產能，以承接預期成長的訂單。2026年10月，公司批准子公司簽訂歐洲廠房、辦公樓及建設用地購買協議，總金額為980萬歐元。

交付週期如何改變獲利預測與估值？

  • 高盛仍看好光設備在測試、耦合及組裝環節的營收貢獻，但因訂單交付時間延長，下調光設備營收預測。該行將2026至2030年淨利預測分別下調18%、11%、10%、9%及8%。
  • 調整後，高盛預計2026年營收21.04億元、淨利3.78億元；2027年營收115.92億元、淨利34.20億元。產品組合變化也使該行將2026至2030年毛利率預測下調0.2至0.3個百分點。
  • 高盛維持買入評級，將12個月目標價從796元下調至732元。目標價以2031年預測每股盈餘及20.7倍目標本益比為基礎，再按11.3%的股權成本折現至2027年。