第三季業績靠什麼達到較高預期？

  • Nucor第三季調整後EBITDA為23億美元，符合預期；調整後每股盈餘為5.80美元，較公司季中財測高4%。鋼鐵產品與原物料業務優於摩根大通預期，鋼廠業務大致符合該行預期。
  • 鋼廠出貨連續第三季創紀錄，年增14%；每噸利潤較前一季增加41美元。不過，產能利用率季減2個百分點至89%。
  • 下游業務出貨年增20%，每噸利潤季增67美元，其中管材出貨成長82%；原物料業務則因價格及出貨走弱，獲利較前一季下降。
  • 第三季自由現金流約16億美元，為2023年第三季以來最高；按當季水準年化的自由現金流殖利率約為10.5%。

第四季獲利為何有望持平或略增？

  • 公司預期第四季獲利與第三季持平或略高：鋼廠及鋼鐵產品業務預計保持平穩，產品價格提高可部分抵銷出貨天數減少5至6天的影響；原物料業務及公司層級的抵銷項目則預計走弱。
  • 管理層重申2026年全年出貨年增10%的目標。摩根大通據此推算，在計畫檢修影響下，第四季出貨的季節性回落將更加明顯。
  • 鋼廠價格預計改善，但西維吉尼亞州新廠爬坡、廢鋼成本上升及出貨減少也會增加壓力。該廠於9月完成首次煉鋼，項目仍按進度及預算推進。

新增成長來自哪些業務？

  • 公司表示，已取得通用汽車未來車型平台外露部件的供貨份額；這類應用目前主要由一貫作業鋼廠占據。摩根大通將此視為Nucor未來拓展汽車業務的機會。
  • 下游業務受到能源基礎設施、資料中心及邊境牆建設等需求支撐。資料中心約占公司整體在手訂單的15%、出貨量的5%；該行預計相關需求在2027年持續成長。
  • 熱軋鋼捲價格過去三個月上漲13%，摩根大通認為由供應推動的漲勢可能持續至2026年底。但進口量也在上升，於2026年9月達到2025年3月以來最高；投資人同時擔憂價格接近高峰，以及利率上升對未來需求的影響。

摩根大通為何上調目標價？

  • 該行將2026年第四季調整後EBITDA預測上調4%至23億美元，主要反映鋼鐵產品定價改善；2027年預測上調3%至92億美元，較彭博一致預期高11%，依據是下游獲利增強及鋼廠價格上漲的遞延效益。
  • 摩根大通維持加碼評級，將2027年12月目標價從296美元上調至304美元。估值採用2028年預期企業價值對EBITDA的8.5倍，較約7倍的歷史五年平均值高；該行看重貿易保護、產能利用率提升及產品多元化。
  • 該行亦預計資本支出過峰後自由現金流將改善：模型中的資本支出從2026年的24.86億美元降至2027年的17億美元，調整後企業自由現金流從38.58億美元增至50.64億美元。