9月利潤增速回升，改善有多廣泛？

  • 中國工業企業9月利潤按年增長14.4%，較8月的4.2%加快；1—9月累計利潤按年增長15.5%，與前值15.7%大致持平。
  • 摩根大通認為，9月增速加快來自採礦利潤走強、科技和能源相關製造業持續增長，以及公用事業拖累收窄；汽車製造業則由8月的小幅拉動轉為明顯拖累。

科技和採礦為何成為增長支柱？

  • 1—9月電腦、通信和其他電子設備製造業利潤按年增長103.8%，雖較1—8月的109.9%放緩，仍是主要增長引擎。AI運算、伺服器、通信設備、電子元件和資料中心基礎設施需求提供支撐。
  • 摩根大通估計，該行業佔9月工業利潤總額的23%，高於8月約20%的水平。採礦業1—9月利潤按年增長38.2%，較1—8月的35.1%加快，受惠於商品價格上漲和供應限制。
  • 其中，與安全因素相關的生產限制推高煤價，煤炭開採利潤累計增長57.0%；國際能源價格走高則支撐石油和天然氣開採利潤增長21.3%。

哪些行業仍然受壓？

  • 汽車製造業1—9月利潤按年下降22.8%，跌幅較1—8月的16.0%擴大。國內需求疲弱和激烈的價格競爭，限制了車企向消費者轉嫁上游成本的能力。
  • 公用事業1—9月利潤按年下降14.3%，燃料成本上漲持續擠壓利潤率；不過，該行業對9月單月整體利潤增速的拖累較8月收窄。
  • 消費相關製造業仍然低迷：農副食品加工利潤繼續下降，食品製造利潤轉為負增長。摩根大通認為，飲料利潤表面改善更可能反映有利基數和季節性因素，而非消費需求廣泛復甦。

10月利潤增長靠甚麼維持？

  • 摩根大通預計10月工業利潤增速大致穩定：中東衝突背景下商品價格進一步上漲，有望提振上游採礦和相關製造業利潤，抵消其他領域的疲弱。
  • 持續的AI需求和科技價格上行週期預計繼續支撐電子等科技製造業；但更高的投入成本也將擠壓下游利潤率，國內消費相關行業難有明顯改善，因此利潤增長仍會集中在較少領域。