核心觀點T-Mobile第三季獲利和帳戶成長優於預期，但全年獲利指引僅反映部分超預期收益，新增帳戶年增表現放緩及流失率上升也值得關注。
獲利超預期為何沒有完全反映在全年指引中？
- 2026年第三季，T-Mobile核心調整後EBITDA為96.2億美元，高於高盛預測的94.05億美元和市場共識的94.10億美元。高盛認為，季度獲利超出預期約2.2億美元，但全年指引上調幅度有限，股價反應可能好壞參半。
- 公司將全年核心調整後EBITDA指引從371億—375億美元收窄至373.5億—374.5億美元，中位數上調1億美元；全年後付費帳戶淨增數指引則從95萬—105萬個收窄至約100萬個，中位數不變。
帳戶與營收成長有哪些亮點與限制？
- 第三季後付費帳戶淨增27.4萬個，高於高盛預測的25萬個和市場共識的25.2萬個；但去年同期淨增39.6萬個，年減30.8%。
- 後付費帳戶流失率從去年同期的0.97%升至1.09%，也高於高盛及市場共識的1.05%。新增表現超出預期的同時，帳戶留存指標有所轉弱。
- 每個後付費帳戶平均營收為155.73美元，年增4.2%，高於高盛預測的154.51美元。季度服務營收為193.75億美元，年增6.2%，略高於市場共識的193.12億美元。
現金流及投資判斷有何變化？
- 第三季調整後自由現金流為50.71億美元，年增5.3%，高於高盛預測的49.03億美元；同期營業現金流為73.41億美元，年減1.6%，資本支出為22.7億美元，年減14%。
- 公司將全年調整後自由現金流指引從184億—188億美元收窄至187億—188億美元，資本支出指引維持在約100億美元。季度股票回購金額為24億美元，低於高盛預測的30億美元。
- 高盛給予T-Mobile買入評級，12個月目標價為211美元。該行指出，消費者無線業務及固定無線接取業務面臨更激烈競爭，可能影響營收和利潤率；增加光纖寬頻投入也可能壓低短期自由現金流。
