第三季業績有何變化？

  • 2026年第三季，江海股份收入17.69億元，按年增長24.3%，按季僅增0.1%；淨利潤2.41億元，按年增長36.6%，按季增長8.9%。
  • 季度毛利率升至26.3%，按年提高2.7個百分點、按季提高1.7個百分點。野村東方認為，逐步實施的漲價及產品組合改善推動毛利率回升。
  • 前三季收入49.20億元，按年增長19.5%，傳統業務溫和復甦，AI相關及其他新興應用的收入貢獻增長；淨利潤6.24億元，按年增長16.7%。

毛利率改善，為何利潤仍略低於預期？

  • 野村東方表示，前三季收入大致符合該行預期，但盈利略低於預期。主要原因是匯兌損失推高財務費用，加上管理費用略高於預期。
  • 前三季財務費用率及管理費用率分別按年上升0.4及0.2個百分點，抵銷了部分毛利率改善帶來的收益。

機構如何調整盈利預測？

  • 野村東方維持2026至2028年收入預測，分別為68.48億元、82.90億元及100.38億元；考慮漲價與產品組合改善，將三年的毛利率預測分別上調1.1、0.6及0.7個百分點。
  • 該行同時考慮人民幣持續升值的壓力及管理費用高於預期，上調費用率假設。綜合而言，2026年淨利潤預測下調4%至9.10億元，2027年及2028年預測分別上調1%及2%，至11.77億元及14.37億元。
  • 按產品劃分，該行將2026年超級電容器毛利率預測由18.5%上調至23%，鋁電解電容器由26.5%上調至27.2%；兩項產品的收入預測維持不變。

目標價下調，評級為何反而上調？

  • 野村東方將估值基準由2026年轉向2027年，並把目標市盈率由55倍降至35倍，以2027年預測每股盈利1.38元計算，目標價由62元降至48元。
  • 該行認為，公司在電容器領域的領先地位及較完整的產品組合，使其比同業更能受惠於AI相關機會，因此給予高於可比公司2027年約26倍平均市盈率的估值。公司正拓展AI資料中心應用。
  • 野村東方認為，近期股價回調已在很大程度上反映市場對AI基礎設施投資持續性及產能擴張慢於預期的憂慮。相對2026年10月26日收盤價35.98元，48元目標價對應33.4%上升空間，因此將評級由中性上調至買入。
  • 這一判斷面臨原材料成本、下游需求、匯兌損失，以及新產能和需求爬坡速度等風險。