第三季度銷售哪些方面改善，哪些方面仍弱？

  • 李寧品牌2026年第三季度零售流水按年下跌低個位數百分比，表現略好於主要運動服飾同業，但低於管理層預期；2025年同期流水已按年下跌中個位數，比較基數相對較低。
  • 按渠道看，直營流水按年持平，較第二季度按年下跌低個位數有所改善；批發渠道按年下跌中個位數，跌幅與第二季度相近。線上流水按年增長高個位數，高於第二季度的中個位數增速。

全年增長目標為何更難實現？

  • 管理層維持2026年全年銷售按年增長中個位數的指引，但野村認為未達目標的可能性上升。原因包括運動服飾競爭加劇、部分主要同業調整渠道可能引發價格競爭，以及即將到來的冬季氣溫可能偏高。
  • 野村將2026年收入預測從人民幣304.51億元下調至人民幣300.83億元，對應按年增長1.6%，低於公司指引的中個位數增幅。

品牌投入能帶來甚麼回報？

  • 李寧正透過跑鞋等產品技術、與籃球和跑步等領域運動員合作，以及贊助大型賽事投入品牌。野村認為，這有助提升消費者對品牌功能和設計的認知，尤其是在跑步和籃球領域。
  • 但運動服飾行業目前銷售動能疲弱，野村認為這些投入短期內可能難以帶來令人滿意的銷售回報。該行預計李寧2026年歸母淨利潤為人民幣22.65億元，按年下跌22.8%，收入則預計增長1.6%。

野村如何調整估值判斷？

  • 野村下調2026—2028年收入預測1%—3%、盈利預測1%—2%，維持中性評級，並將目標價從13.80港元降至13.40港元。按10月26日收市價12.84港元計算，目標價對應約4.4%的上漲空間。
  • 目標價下調源於盈利預測降低，野村使用的2026年預測市盈率目標仍為13倍。公司提出派發特別股息，野村視為正面因素，提議將於11月5日等待股東批准。