2027年商品價格預期與現貨有何差異？

  • 花旗按所覆蓋商品的簡單平均計算，價格共識整體比現貨高約4%，但不同品種的方向差異明顯。
  • 貴金屬的2027年共識價格高於現貨最多：鈀、鉑和黃金分別高28%、25%和16%。按報告數據，黃金現貨為每盎司4014美元，2027年共識為4650美元。
  • 煤炭和部分基本金屬則相反：煉焦煤、動力煤和鋅的2027年共識價格分別比現貨低15%、14%和5%；銅也低約3%。

如果現貨價格延續，哪些礦商的獲利預測可能改變？

  • 花旗的情境假設目前現貨價格在2027年保持不變。由於煤炭和鋅的現貨價高於共識採用的2027年價格，這些生產商按現貨重新估算的獲利預測可能上修，銅生產商的受惠程度次之。
  • 貴金屬的價格關係相反：目前現貨低於2027年共識，若維持現價，鉑族金屬和黃金礦商的獲利預測可能面臨下修壓力。
  • 在此情境下，花旗列舉Glencore、Antofagasta和Thungela等公司，認為其按現貨重新估算可能有上行空間。

力拓新增鋁土礦產能，為何仍難抵銷礦山關閉？

  • 力拓於10月23日批准昆士蘭Kangwinan鋁土礦項目，總資本支出為19億美元，其中包括2025年已批准的1.5億美元前期工程。項目預計於2029年開始生產、2032年全面投產，新增年產能2000萬噸。
  • 新增產能主要用於替換老礦。花旗估算，2000萬噸年產能中約1400萬噸替代本世紀內接近壽命終點的Andoom礦，其餘約600萬噸帶來Weipa淨增長；Weipa屆時年產能約4400萬噸，目前年產量約3800萬噸。
  • 另一方面，年產能1200萬噸的Gove礦將於2029年關閉。假設Sangaredi產能持平，花旗預計力拓集團2032年後的鋁土礦年產能為5200萬—5500萬噸，較2026年5800萬—6100萬噸的產量指引低約600萬噸，並認為這有助於支撐海運鋁土礦價格。
  • 力拓將項目列為替代性資本支出，相關支出已納入中期資本支出指引；花旗因此維持資本支出和獲利預測，並維持中性評級，澳洲和倫敦上市股票的12個月目標價分別為155澳元和67英鎊。