出貨幾乎沒成長，業績為何仍超過市場預期？

  • 希捷9月季度營收42.33億美元，年增61%，高於市場預期的41.49億美元；每股盈餘7.68美元，也高於市場預期的7.45美元。不過，業績低於花旗自己的預期。
  • 總容量出貨220 EB，季增僅1%、年增21%，低於Visible Alpha市場預期的235 EB；約九成容量出貨至資料中心客戶。管理層將季增放緩歸因於產品轉換和客戶認證的時間安排。
  • 價格走強彌補了出貨不足：季度毛利率為57.8%，季增5.1個百分點，高於市場預期的56.9%；營業利益率為50.7%，也高於市場預期的50%。

漲價能抵銷持續增加的成本嗎？

  • 管理層表示，需求成長快於產業供給，季度內供需缺口進一步擴大。大部分產能已透過採購訂單和客戶協議承諾，公司主要向客戶分配可用供給。
  • 供給吃緊和需求強勁推動價格改善，客戶談判也將電子元件、DRAM等外購零組件成本上漲納入考量。管理層認為這些成本壓力會持續，但9月季度利潤率的擴張幅度明顯超過相關成本漲幅。
  • 多數近線硬碟供應已分配至2028曆年，客戶承諾的需求能見度延伸至2030年以後。不過，按訂單生產的合約目前明確了到2027曆年的價格條款和具體配置，2028年的價格將在未來幾個季度商談。

12月季度的成長靠什麼接力？

  • 公司對2027財年第二季度、即12月季度的營收財測為48億美元，上下浮動1億美元，高於市場預期的45.48億美元；每股盈餘財測為9.20美元，上下浮動0.20美元，也高於市場預期的8.66美元。
  • 管理層預計容量出貨將在12月及此後幾個季度增加。9月部分40 TB硬碟為等待客戶認證而提前備貨；公司預計認證完成後，這部分出貨將在12月季度產生貢獻。管理層稱40 TB產品利潤率較高。
  • 公司預計整個2027財年營收、毛利率和營業利益率均逐季提升；長期近線硬碟容量需求預計每年成長約25%。

花旗為何上調獲利預測，卻下調目標價？

  • 花旗將2027財年每股盈餘預測從38.24美元上調至39.87美元，2028財年預測從64.77美元上調至65.83美元；但受同業估值倍數變化影響，目標價從1300美元降至1050美元，維持買入評級。
  • 花旗的判斷依賴企業及大型雲端客戶需求復甦、AI帶動儲存需求，以及HAMR技術改善成本。其估值採用2028財年預測每股盈餘的15至16倍；若容量銷量較低、價格跌幅更大，或HAMR產能爬坡延遲，營收和利潤率將受影響。