新核心通膨加快多少，超出誰的預期？

  • 日本9月剔除生鮮食品和能源的新核心CPI年增2.4%，較8月的1.9%加快0.5個百分點。結果略高於彭博市場共識的2.3%，與高盛預期一致，與市場預期的差距只有0.1個百分點。
  • 當月價格上漲動能也有所增強：經季節調整，新核心CPI月增幅由8月的0.3%擴大至9月的0.5%。年增率和月增率同時加快，顯示這次回升也反映在當月價格變化中。

服務價格跳升，為何要關注長假和機票？

  • 住宿與出境團體旅遊價格合計對9月新核心CPI年增幅貢獻約0.1個百分點。高盛判斷，9月出現11年來首次「銀色週」五天連假，是這兩類價格上漲的部分原因；這兩類本身也是波動較大的項目。
  • 按高盛估算，日本央行關注的私人部門服務價格（不含租金），月增折年率從8月的0.5%躍升至9月的10.7%；年增率則由2.0%升至2.6%。住宿、出境團體旅遊和機票是主要驅動因素，因此這組服務數據的強勁表現與旅遊相關項目密切相連。
  • 高盛認為，機票漲價可能反映航空燃油價格高企。這意味著，即使新核心CPI直接剔除了能源，燃料成本仍可透過交通服務價格傳導進來。

除了旅遊，還有哪些推升價格的力量？

  • 高盛將部分耐久財漲價與日圓走弱聯繫起來，並觀察到石腦油和記憶體晶片價格高企帶動部分耐久財、家庭消耗品漲價。商品端的成本傳導與旅遊漲價同時存在，但高爾夫球桿價格上漲另有臨時因素。
  • 食品價格出現分化：稻米等項目降價，外食和預製食品漲價，最終食品（不含生鮮）對新核心CPI形成小幅正貢獻。
  • 進一步剔除食品（酒類除外）和能源的「全球核心CPI」，年增幅也由8月的1.6%升至9月的2.2%。住宿、出境團體旅遊和機票對其年增幅貢獻0.2個百分點，顯示食品以外的價格上漲同樣值得關注。

為何整體CPI的升幅反而較小？

  • 能源價格通膨沒有明顯變化，剔除生鮮食品的核心CPI年增幅由1.7%升至2.1%，符合市場共識，低於高盛預期的2.2%。新核心指標略超市場預期，並不意味著所有通膨指標都超出預期。
  • 整體CPI年增幅僅由1.9%升至2.1%，加快0.2個百分點，原因是生鮮食品降價抵消了部分上漲壓力。不同指標的升幅差異，主要來自各自納入的食品和能源項目。
  • 東京地方政策的影響也需要區分地域：部分免費托育及夏季基本水費減免結束，對9月東京新核心CPI的貢獻為0.6個百分點，對全國指標的貢獻只有0.1個百分點。