燃氣渦輪機需求有多強，訂單排到了何時？

  • GE Vernova 2026年第三季電力業務訂單為218億美元，按有機口徑計算年增178%；其中燃氣渦輪機訂單為112台，對應發電容量16.6吉瓦。
  • 季末燃氣渦輪機在手訂單從第二季末的53吉瓦增至64吉瓦，產能時段預訂協議從63吉瓦降至58吉瓦，兩者合計由116吉瓦增至122吉瓦。公司將2026年末合計容量預期從至少125吉瓦上調至至少130吉瓦。
  • 公司第三季售出多個2032年交付的產能時段。其客戶約八成為傳統電力客戶、兩成與資料中心應用有關；公司預計2027年簽約容量和燃氣渦輪機設備在手訂單將持續成長。

漲價如何反映在獲利上？

  • GE Vernova第三季燃氣發電設備訂單價格較2025年第四季上漲逾20%；當季電力業務EBITDA利潤率為21.4%，年增8.3個百分點。
  • 第三季通常是服務收入季節性最弱的季度，但價格較有利的設備開始大規模交付，提價和銷量成長超過了產能投資、研發及通膨帶來的成本增量。公司當季出貨速度達每季5吉瓦，並表示擴產取得進展。
  • 公司將2026年全年有機營收成長指引從18%—20%上調至19%—21%，EBITDA利潤率指引從17%—19%上調至19%—21%；並認為2026年下半年可作為展望2027年的合理基準。

兩家日本公司分別如何受惠？

  • 三菱重工與GE Vernova在大型燃氣渦輪機複循環發電系統領域競爭，其新建燃氣渦輪機訂單的產能時段也已排到2030年代初。高盛認為，GE Vernova的業績印證了供需持續緊張下的有利定價環境，有助於三菱重工改善獲利。
  • 高盛預計三菱重工截至2027年3月的財年能源系統業務利潤率為16.7%，高於公司15.5%的指引；低利潤項目集中或大額一次性成本則可能壓低能源業務獲利。
  • 日本製鋼所為大型燃氣渦輪機和核電應用供應大型特殊鋼零組件。高盛認為，全球燃氣渦輪機需求成長和生產加速直接有利於該公司；它與GE Vernova Hitachi Nuclear Energy簽署的BWRX-300項目諒解備忘錄，也有望擴大未來核電訂單機會。
  • 日本製鋼所的限制包括材料與工程業務生產延遲，以及大規模擴產帶來高於預期的固定成本。高盛維持兩家公司買進評級，12個月目標價分別為三菱重工6,200日圓、日本製鋼所11,500日圓。