第三季為何營收增長、利潤卻下滑？

  • 九號公司2026年第三季營收75.85億元、淨利潤3.43億元，同比分別增長14%和下降37%；相較高盛原先預測，營收低3%，淨利潤低36%。
  • 高盛將利潤率不及預期主要歸因於成本上漲等週期性因素，認為管理層採取措施後，匯率波動和成本壓力有望於2027年緩和。
  • 電動兩輪車價格和毛利率同比下降，亦與產品組合轉向更多電動摩托車及中階產品有關。不過管理層表示，兩項指標第三季較第二季改善，並預計改善將延續至第四季及明年。

兩項增長業務的競爭力有何變化？

  • 高盛認為，國內電動兩輪車增速持續高於行業、市占率提升，平均售價逐漸企穩。管理層根據前九個月出貨情況小幅下調2026年指引，但表示庫存健康、10月終端銷售優於預期。
  • 管理層稱，割草機器人第三季同比增長約100%，預計全年銷量保持行業領先且庫存健康。高盛的應用程式下載數據顯示，九號憑藉有競爭力的產品在歐洲持續擴大市占率。
  • 管理層表示，割草機器人毛利率按季改善，高階產品占比提高抵消了部分原材料和行銷壓力。但為應對潛在反傾銷關稅，公司計劃將多數海外出貨轉向東南亞，初期成本預計增加約10%；能否透過提價轉嫁取決於競爭強度。

營收與利潤恢復的時間為何不同？

  • 高盛預計第四季營收同比增速重新加快：電動兩輪車受低基期推動，營收同比增長約100%；割草機器人雖進入季節性淡季，營收仍增長約50%。
  • 高盛預計兩項業務毛利率第四季繼續按季改善，但成本上漲和持續較高的研發投入仍會壓低同比營業利潤率。
  • 高盛預計更明顯的利潤恢復從2027年第一季開始：割草機器人重新進入旺季、新產品貢獻增加，產品結構改善，加上成本結構調整和較低的比較基期，將有助於利潤回升。

高盛如何調整獲利預測和估值？

  • 計入最新業績後，高盛下調2026—2028年每股盈餘預測13%—23%，並將12個月目標價從58元降至50元，維持買入評級。目標價以2028年預測每股盈餘的15倍本益比為基礎，再以9.5%的股權成本折現至2027年。
  • 公司同時提出將股份回購計劃由1.5億—3億元提高至3億—7億元，回購股份用於註銷。高盛估算，結合3.3%股息率與擬議回購，潛在股東總回報率為4.4%—5.9%。