指數小幅回落，為何不意味著短缺緩解？

  • 野村晶片短缺指數（CSI）10月為104.0，略低於上修後的9月104.1；該指數以100為供需平衡線，超過100表示短缺。
  • 7月至9月的數據均被上修，其中8月上修0.47點、9月上修0.25點，第三季平均值因此提高約0.33點。較高的9月基數使10月環比看似走弱，也表明此前低估了第三季的短缺程度。
  • 野村根據指數趨勢水準和動能劃分的週期時鐘仍處於繁榮階段，最新位置顯示上升動能較上月增強，尚未出現明顯的供需轉折訊號。

供應和需求各出現了什麼變化？

  • 供應正在改善，但幅度有限且不均衡。南韓晶片產量年增率從7月的0.3%升至8月的1.4%，庫存出貨比從0.56降至0.51；台灣電子業生產PMI則從8月的63.7降至9月的60.0，仍處擴張區間。
  • 需求依然強勁，但部分增速和領先指標有所降溫。台灣資訊通信技術出口訂單9月年增87.3%，低於8月的100.5%；台灣電子業PMI新訂單指數同期從67.5降至56.7，仍在擴張區間。
  • 市場對四家大型科技公司未來12個月資本支出年增率的一致預期，從8月的138.6%降至10月的130.6%，水準依然很高。

晶片價格還有多少上漲動能？

  • 記憶體價格仍反映供需緊張：南韓DRAM出口價格9月年漲247.7%，8月為249.2%；NAND出口價格年漲幅從246.4%小幅降至244.0%。DDR5價格則從9月的49.3美元升至10月的50.5美元，創下新高。
  • 野村依據CSI與半導體價格的關係，預計持續短缺將支撐晶片價格上漲至年底。其週期模型還指向價格漲勢延續至2027年及以後；該行科技團隊預計AI基礎設施建設在2027年加速，但對2028年的情況尚不明朗。

晶片漲價為何可能傳導至2027年？

  • 野村的歷史分析顯示，CSI領先南韓手機和電腦CPI通膨約8個月，領先台灣教育設備及用品CPI通膨約11個月；後者被用作消費電子產品通膨的代理指標。
  • 晶片短缺會提高下游電子製造商的成本，但庫存、採購合約、生產週期和企業定價決策會延遲向零售價格的傳導。因此，即使晶片短缺開始緩解，消費電子產品價格仍可能在2027年持續面臨上漲壓力。
  • 野村指出，電腦受到的價格壓力大於手機，因為其成本受記憶體晶片價格影響更大。圖中將CSI向前平移以展示歷史領先關係，延長後的指數線並非CPI預測。