營收超預期，為何獲利表現較弱？

  • Sinbon 2026年第三季營收為新台幣97億元，季增8%、年增28%，分別比花旗及彭博市場共識預期高4%和2%。每股盈餘為新台幣3.79元，年增24%，大致符合花旗預期，但低於市場共識預期4%。
  • 毛利率季減0.77個百分點至23.8%，低於花旗預期的24.6%。主要原因是毛利率較低的半導體機櫃組裝銷售占比上升，汽車及通訊產品出貨也有所增加。
  • 產品開發、打樣及運費增加，使營業費用維持高位。營業利益雖然年增50%，仍分別低於花旗及彭博市場共識預期4%和7%。

半導體業務成長如何影響未來獲利？

  • 花旗預計，受兩大半導體客戶需求支撐，機櫃組裝銷售額可能從2026年的新台幣30億至35億元，增至2027年的新台幣50億至55億元，繼續成為主要成長動能。
  • 該業務占比提高可能繼續稀釋集團毛利率，但銷售規模擴大也有望增加營收和毛利額。花旗認為這種產品組合變化對利潤率的影響已為市場所了解，不改變其投資判斷。
  • 花旗預計半導體及工業自動化需求將支撐營收成長至2027年；人形機器人和無人機則有望隨著出貨量擴大提供額外貢獻，低軌衛星也是中長期機會。

花旗為何維持買進評等？

  • 花旗認為，現有業務穩定成長，加上新應用的中長期機會，支撐其正面看法。公司直接AI業務曝險有限、業務較多元，因而在AI相關市場波動中具有相對防禦性。
  • 花旗給予買進評等和新台幣370元目標價，以2026年下半年至2027年上半年的預估每股盈餘為基礎，採用23倍目標本益比；該行稱這一倍數較2018年以來19倍的歷史平均水準溢價20%。
  • 花旗列出的下行風險包括非IT及非消費應用成長不及預期、競爭加劇、原材料和人工成本上漲，以及匯率波動。