寒潮為何令歐洲天然氣市場緊張？

  • 歐洲基準TTF天然氣價格升至每兆瓦時97歐元以上，摩根大通稱其處於四年高位；截至報告所述周日，歐盟天然氣儲存設施的填充率為74.6%。
  • 歐洲大陸平均氣溫預計從周末起降至比常年低2至3攝氏度，寒潮也將波及中國東北、日本和韓國，部分地區氣溫預計低於常年5攝氏度。這使歐洲和東亞同時面臨用氣壓力及液化天然氣貨源競爭。
  • 摩根大通指出，TTF價格已較200日移動平均線高約80%，接近戰爭期間約87%的最大偏離幅度，顯示價格相對近期均值已明顯拉升。

柴油市場的兩股力量如何對沖？

  • 俄羅斯柴油產量從每天約16萬噸升至接近18萬噸，季節性消費下降又釋放出約每天4萬噸的出口量。報告引述《金融時報》稱，約14萬噸俄羅斯柴油預計下周抵達美國港口，這是美俄近期豁免俄羅斯柴油制裁安排下的首批運輸。
  • 中國的方向相反：國有煉油企業銷售部門持有的柴油庫存降至近四年低點。報告認為，在9月出口觸及2023年以來高位後，低庫存可能促使中國柴油出口到年底下降。
  • 摩根大通因此將成品油供給形容為訊號混雜：俄羅斯供應進入全球市場，與中國庫存下降、出口可能減少相互對沖。

鐵礦石下跌為何不等於礦商離岸價格同步下降？

  • 新加坡鐵礦石價格接近每噸89.25美元，為2024年9月以來的盤中低位；中國鋼鐵消費正接近季節性疲弱期。
  • 與此同時，運費回落改善了礦商的離岸價格。澳洲至中國鐵礦石海運費較10月初下降約每噸3美元至11.7美元，接近伊朗衝突前水平；巴西至中國航線下降約7美元至30美元，但仍較衝突前高約50%。
  • 按摩根大通團隊的觀察，澳洲至中國航線對應的鐵礦石離岸價格已回升至約每噸78美元，巴西至中國約為60美元。
  • 中國經濟訊號也並不一致：報告稱，中國工業企業上月利潤年增14.4%，較8月的4.2%加快，但中國國債走勢仍反映增長憂慮。

黃金需求和核電建設出現了甚麼變化？

  • 隨著金價回落，中國家庭黃金需求升溫。上海黃金交易所Au99.99合約上周成交約4300萬手，折合約430噸，為4月以來最高；報告引述銀行相關人士稱，前九個月積存金等產品的購買量已超過2025年全年。
  • 國際能源署署長表示，全球在建核電裝機容量約90吉瓦，為40年來最高。他認為，能源供應中斷加快了各國減少對脆弱能源來源和運輸路線依賴的努力。