光纖為何從價格戰轉向漲價？

  • 運算需求增加，遇上預製棒擴產緩慢。報告指出，預製棒占光纖產業鏈約70%的利潤，擴產需1.5至2年；中國生產已滿載，高毛利AI光纖擠占產能，普通光纖被迫減產。
  • A2類預製棒均價從2025年初的每等效芯公里22至30元升至2026年中的160元；G.657.A2光纖從2025年的每芯公里32元升至2026年4月的240元。智算中心光纖布線量較傳統場景增加數倍，甚至十倍以上。
  • 光電共封裝交換器內部使用保偏光纖，有望提高高毛利特種光纖需求。報告預計保偏光纖市場從2025年的22億元增至2032年的44億元；企業能否受益，取決於預製棒產能與特種光纖布局。

無布PCB的空間由什麼決定？

  • 機櫃互連速率提升時，玻璃纖維布與樹脂介電常數不同，會造成高速訊號傳輸偏差。去除玻璃纖維布可改善材料均勻性，交換板因此成為無布覆銅板和半固化片的潛在切入點。
  • 中信建投預計VR300 NVL576機櫃在2027年、2028年分別出貨500套、6000套，對應無布PCB市場空間約106億元、1125億元，2029年約1600億元。全無布方案有望優先落地；若量產供應或加工可靠性不足，含Q布方案可作為備選。
  • 材料升級帶來的價值更多集中在覆銅板和半固化片製造端：報告預計M10級覆銅板單價約為M8的2.7倍，而PCB廠主要承擔加工適配，無布化帶來的利潤提升相對有限。

海外飯店為何能獲得更高估值？

  • 國信證券認為，品牌、會員和輕資產收費讓飯店集團獲得平台型收入。2023年至2026年10月，希爾頓、萬豪平均預期EV/EBITDA分別為17.9倍、16.0倍，較2010至2019年上移；估值仍受景氣循環影響。
  • 會員網絡也能在客房之外變現：萬豪信用卡品牌費從2019年的4.10億美元增至2025年的7.16億美元。2024至2025年其加盟費增加2.12億美元，其中約1.05億美元來自信用卡及其他品牌收費增長。
  • 中國2025年飯店連鎖化率為41.8%，低於美國的73%；報告稱華住、亞朵估值中樞為8至12倍，低於海外龍頭的15至20倍。國信證券認為，供給整合和品牌升級為國內龍頭提供中期估值重估空間。

輪胎漲價為何仍難抵消成本壓力？

  • 截至報告時，天然橡膠和丁苯橡膠價格較上年末分別上漲25.49%和38.86%，多家輪胎企業自9月以來宣布的主流調價幅度為2%至5%。中策橡膠2026年第三季營收年增6.57%，歸屬母公司淨利潤卻下降65.29%，受到成本及匯率因素拖累。
  • 出口改善與貿易壓力同時存在：9月中國輪胎出口量年增8.40%，均價年增3.89%，達到年內月度高點；歐盟對中國乘用車及輕卡輪胎的反傾銷與反補貼合計稅率，依終裁前披露口徑為27.50%至57.09%。
  • 東方證券認為，龍頭企業可透過產品漲價轉嫁部分成本，並利用海外基地降低貿易風險；這一判斷取決於企業的海外產能和成本轉嫁能力。