第三季為何超出預期？

  • 可口可樂第三季可比每股盈餘為0.91美元，高於Visible Alpha一致預期的0.88美元；有機銷售增長7%，也高於一致預期的4.4%。
  • 增長主要由銷量帶動：濃縮液銷量增長7%，高於一致預期的2.2%；單位箱銷量增長5%。
  • 公司上調2026年全年指引：有機銷售至少增長5%，剔除併購及匯率影響的可比每股盈餘至少增長9%，可比每股盈餘至少增長11%。Bernstein認為，今年剩餘執行風險已很小，關注點轉向2027年。

明年維持增長需要什麼變化？

  • Bernstein預計2027年有機銷售增長5%。由於2026年世界盃帶來的銷量助力將進入年增率比較基期，該機構認為價格與產品組合需要改善，才能抵消較高的銷量比較基期。
  • 公司今年以來價格與產品組合的年增貢獻約為1.5%。管理層將第三季拆解為提價貢獻4個百分點、產品組合拖累3個百分點，並稱其中三分之二的組合拖累可以管理。
  • Bernstein認為，如果這三分之二的拖累明年消退，便有望實現5%的有機增長；但該行也認為，這一增速已成為基本門檻。

地區表現透露了哪些機會與限制？

  • 拉美第三季有機銷售增長16%，濃縮液銷量增長8%，價格與產品組合貢獻7%；巴西表現強勁，墨西哥有所改善但仍面臨挑戰。阿根廷通膨推高價格，同時當地銷量承壓。
  • 亞太有機銷售增長6%，濃縮液銷量增長8%，但價格與產品組合拖累2個百分點。印度和中國等發展中市場增長較快，也繼續帶來不利的地區組合影響。
  • 北美第三季有機銷售增長3%，單位箱銷量持平；零糖可口可樂和fairlife繼續增長，fairlife隨著新產能增加供應，季度內趨勢改善。美國家庭外消費弱於家庭內消費，餐廳通路仍承壓；Bernstein認為北美可能帶來增長上行，但具體驅動因素尚待明確。

出售裝瓶業務如何影響利潤和估值？

  • Bernstein預計，出售CCBA將使2027年銷售額的年增率承壓約8個百分點，可比每股盈餘增速放緩至3.8%；其模型預計每股盈餘從2026年的3.34美元升至2027年的3.46美元。
  • 該行預計營業利益率從2026年的32.5%升至2027年的34.6%，主要來自CCBA剝離，亞太以外營運部門的營運槓桿也有一定幫助。
  • Bernstein維持與市場同步評級，將目標價從93美元上調至95美元。該行把目標本益比從25.5倍提高至26倍，以反映近期日常消費品板塊估值倍數上升。