台灣自動化復甦，為何要區分下游需求？

  • 摩根大通認為工具機需求回溫、中國製造業升級及AI和半導體投資共同支撐自動化週期：日本工具機訂單於2026年8月年增65%，台灣機械出口訂單前九個月年增23%。
  • 該行更偏好亞德客和新代科技，給予兩者增持評級；預計兩家公司2026—2028年股東權益報酬率為23%—46%，高於上銀科技的8%—9%。亞德客目標將其中國氣動元件市場市佔率，從2026年上半年的30%提升至2030年的35%以上；新代則藉競爭對手零組件供應吃緊擴大數控系統市佔率。
  • 但亞德客董事長稱中國訂單增速有所放緩。投資人因此更關注工具機、半導體等需求較有韌性的領域，而汽車和電池需求正在減弱。

中國車企2027年面臨哪些獲利壓力？

  • 摩根大通預計2027年中國國內乘用車需求持平至下降5%，出口成長20%；同時，記憶體漲價、新能源車出口增值稅政策變化和歐洲插電式混合動力車銷量不足，將增加獲利壓力。該行將比亞迪A股評級下調至減持，並下調多家車企獲利預測。
  • 按該行測算，2027年記憶體成本上漲22%—26%，使單車物料成本再增加1000—2000元；出口增值稅政策影響約相當於每股盈餘的5%—10%，歐洲插電式混合動力車銷量不足對比亞迪和奇瑞的影響約為6%—8%。鋰價帶來的利好也可能被競爭抵消。
  • 預測差距體現在2027年獲利上：摩根大通對比亞迪A股、吉利和長城汽車的淨利預測，分別比彭博共識預期低12%、15%和32%。

財報中的成長，哪些轉化成了更好的獲利？

  • 現代海洋解決方案第三季營業利潤為960億韓元，利潤率14.7%，低於摩根大通預期的18.2%，主要受90億韓元Goltens整合費用拖累。調整後核心利潤率為29.2%，高於該行預期的28.3%；整合費用可能延續至第四季，但規模預計較小。
  • 匯川技術第三季營收年增19%、淨利成長24%，但摩根大通測算的經常性利潤年減約12%，非現金公允價值投資收益支撐了帳面利潤。營運現金流由上年同期約10億元人民幣流入轉為約10億元流出；工業自動化訂單動能自8月以來明顯放緩。
  • 恆立液壓第三季營收和經常性淨利均年增30%，但毛利率下降約2個百分點至40.1%，受到墨西哥及自動化滾珠螺桿、機器人等新業務爬坡影響。滾珠螺桿業務前三季營收年增400%，第三季毛利率轉正。

如果AI資本支出轉弱，工業公司何時承壓？

  • 摩根大通指出，AI資本支出週期進入第四年，高利率、AI變現速度不確定，以及大型雲端運算公司股東對資本支出的審視，都可能影響後續投入。
  • 該行對11家受AI影響的電氣設備及多元工業公司進行下行情境分析，認為獲利影響在2029—2030年比近期更明顯；綜合獲利增速、估值和基本面篩選，GE Vernova、nVent和Trane Technologies相對更具吸引力。