為何摩根大通認為整車廠壓力接近低點？

  • 摩根大通認為，現代汽車與起亞的風險報酬比已轉為有利：過去幾季韓圜走強、新車型週期偏弱、投入成本壓力及歐洲競爭所帶來的壓力，正接近最大階段；現代汽車還受到罷工導致的產量干擾。
  • 其復甦邏輯是生產恢復正常、新車型銷量逐步放大，從而提高後續營運按季改善的可能性。亞洲路演中的不少投資者也認同現代汽車銷量會從受干擾時期反彈，但對於2026年第四季能否明顯復甦，仍希望先看到零售數據支持。雙方分歧主要在復甦的時點和幅度。

成本與歐洲競爭能否一同緩解？

  • 成本端的走向並不一致。部分投資者因鋁等投入品價格回落而較為安心，另一些人仍擔心DRAM等零組件持續漲價；因此，除了產量復甦，成本改善也面臨不同步的限制。
  • 歐洲方面，較多受訪投資者認為，有關限制中國油電混合動力及插電式混合動力車型進口配額的消息，有利於現代汽車與起亞減輕銷售優惠壓力。但中國車廠的歐洲本地產能計畫，以及將產量轉往東協等地再出口的可能性，會影響這種競爭緩和的程度。

為何整車廠比零組件供應商更受青睞？

  • 摩根大通維持現代汽車、起亞「增持」評級，排序高於同為「增持」的現代摩比斯和「中性」的HL Mando。依據包括油電混合動力車型占比持續改善、機器人業務的潛在價值、自動駕駛進展，以及股東回報。
  • 該行還看重整車廠作為系統整合商，在汽車與機器人業務中的較強議價能力。摩比斯的機器人機會則更依賴集團相關業務重新受到關注；部分投資者此前並不了解其參與手部模組研發，這可能改變他們對公司業務延伸空間的認識。

機器人板塊缺的是催化劑，還是量產證據？

  • 短期情緒與長期銷量增長預期都面臨門檻。摩根大通預計2030年全球人形機器人出貨量為175萬台，但不少投資者認為這一預測偏積極、增長拐點會更晚；特斯拉最近一次更新後的反應也較平淡，未達到較樂觀的預期。
  • 潛在的情緒催化劑包括後續IPO事件和次年1月舉行的CES，屆時科技大廠可能公布更多人形機器人路線圖。對具體供應商而言，產能執行更為直接：Robotis的烏茲別克工廠產能爬坡，是不少投資者決定何時介入的關鍵。
  • 摩根大通仍給予Robotis「增持」評級，理由是其服務逾1,000家客戶的致動器業務積累、體現定價能力的較高營業利益率，以及強勁的銷售增長前景。投資者認可既有業務基礎，同時傾向先觀察新工廠的實際產能爬坡表現。