節後消費回暖，銅釋出了什麼訊號？

  • 截至10月23日的一週是國慶節後首個完整活動週。摩根大通將每週可見庫存變化作為消費的代理指標，並據此判斷工業活動動能回升。
  • 中國可見銅庫存由增轉降，單週減少2.2萬噸，為7月以來最大週度降幅，也強於季節性趨勢；庫存降至8.3萬噸，約為上年同期的一半。
  • 中國洋山銅溢價升至每噸168美元，創年內新高。摩根大通商品研究團隊預計，受電網和機械需求支撐，中國2027年精煉銅需求將增長2.9%。

鋁、鋅去庫為何還不能一概而論？

  • 同一週鋁庫存減少5.3萬噸，已連續兩週每週去化約5萬噸；但中國可見鋁庫存仍有58.3萬噸，與上年同期持平。
  • 摩根大通認為，2027年鋁供應過剩仍是價格面臨的最大風險之一。阿聯酋環球鋁業的Al Taweelah冶煉廠已恢復至50%產能，速度快於許多人預期。
  • 鋅庫存單週減少0.7萬噸，去化強於季節性趨勢；但總庫存仍有19.5萬噸，處於2022年以來最高水準，比今年峰值低約8萬噸。

鋼鐵偏弱，鐵礦石礦商為何仍有改善？

  • 截至10月20日的十天，中國鋼產量年減4%、較前十天下降3%，按當期產量折算的年化水準為8.65億噸，處於五年多以來的同期最低水準；鋼廠利潤率仍為負。
  • 鐵礦石價格仍在每噸約90美元的52週低位，但運費下跌抬升了礦商扣除運費後的離岸價格。澳大利亞至中國運費自10月初下降約3美元至每噸11.7美元，巴西至中國下降約7美元至每噸30美元。
  • 按摩根大通測算，澳大利亞和巴西鐵礦石離岸價格分別回升至每噸約78美元和60美元。巴西航線運費儘管下降，仍比伊朗衝突前的常態高約50%。

哪些財政變化可能支撐後續需求？

  • 基建支出放緩使預算支出仍顯疲弱，但新增5500億元地方政府債券額度、10月以來約1萬億元政府債券發行規模，讓摩根大通預計財政推動力可能持續至年末和2027年初。
  • 該行認為，水網、新型電力網、算力網、通信網、地下管網和物流網等基礎設施項目的推進，可能支撐金屬需求。