營收為何回升，獲利卻低於預期？

  • 德賽西威2026年第三季營收為95億元，年增24%、季增13%，高於市場預期，較上半年明顯改善。野村認為，成長主要來自智慧座艙相關產品，以及記憶體漲價帶動的產品平均售價提升。
  • 同期歸屬母公司淨利為5.91億元，年增5%，但季減25%，低於市場預期；其中受到合計1.2億元營業外淨損失的影響。

獲利率面臨哪些壓力？

  • 第三季毛利率為18.9%，年增0.4個百分點，但季減0.6個百分點，整體相對穩定。
  • 研發費用年增17%、季增39%，營業利益率降至7.6%，季減2.0個百分點；由於上年同期基期較低，年增仍達1.4個百分點。

車廠自主研發為何會改變供應商的處境？

  • 野村認為，隨著中國汽車智慧化深入，部分車廠正自行開發涵蓋硬體至軟體的智慧駕駛方案。客戶從採購產品轉向委外製造，將降低供應鏈企業的毛利率。
  • 中國汽車市場低迷進一步加大產業壓力。在此背景下，野村認為德賽西威第三季業績對市場而言並非負面驚喜，但對公司近期財務前景轉為略趨審慎。

公司有哪些新方向，野村如何估值？

  • 公司正探索座艙與駕駛整合及人形機器人相關產品。其西班牙工廠已投入營運，野村預計海外業務貢獻有望自2028年起在長期提高。
  • 野村維持買進評級及127元人民幣目標價。目標價基於其預估的2026年每股盈餘4.72元及27倍本益比。