第三季營運出現了哪些變化？

  • 2026年第三季，金風科技營收為人民幣183億元，年減6.8%，季比基本持平；野村認為，營收下降可能與當季風機銷量年減15%至6.6吉瓦有關，銷量則季增5%。
  • 當季淨利潤為人民幣10.2億元，年減7%，季增7.7%。毛利率為14.5%，年增1.5個百分點，但季減2.3個百分點；野村認為，營收結構變化和葉片等材料成本上漲可能導致季比回落。

海外訂單為何成為復甦支點？

  • 截至第三季末，公司外部在手訂單為55.1吉瓦，年增10%、季增8%；其中海外訂單為11吉瓦，季增16%。野村認為，這些訂單將有助於支撐2027年營收增長和利潤率復甦。
  • 野村預計海外銷售占比將從2025年的15%升至2026年的20%，並在2028年達到24%。該行認為，風機價格總體穩定、客戶結構改善，加上海外貢獻增加，有助於風機業務利潤率持續回升。
  • 訂單轉化仍受專案進度影響：管理層預計2027年海外出貨量將實現兩位數百分比增長，同時指出中東等部分專案近期出現延遲。

中國內地需求和成本對增長帶來哪些限制？

  • 根據公司數據，2026年前三季中國內地風機招標量年減10.4%至91.5吉瓦；管理層預計全年約為120吉瓦，與上年持平。
  • 野村將2026年和2027年獲利預測分別下調約9.1%—9.2%，原因包括近期專案延遲導致風機銷量預期降低、上游材料及零組件成本上升，以及風電場專案報酬率下降帶來的開發業務投資收益減少。

野村為何下調目標價但維持買入評級？

  • 野村將目標價由18港元下調至10港元，主要反映中國內地陸上風電需求的不確定性，同時維持買入評級。新目標價基於2027年預測每股盈餘人民幣1.12元及7.6倍本益比，原估值倍數為17倍。
  • 該行預計2026—2028年風機業務利潤率總體向上，並認為長期綠色甲醇業務的貢獻將增長。相較報告所列2026年10月26日的收盤價6.94港元，新目標價對應約44%的上漲空間。