AI相關債券供給集中在哪裡？

  • 摩根士丹利指出，AI相關企業信用債供給仍處於高位，投資級債券發行集中在科技和通訊行業。大型雲端服務商若發債更趨規律，市場消化新增債券的壓力有望更可控。
  • 行業數據也顯示了供給集中度：過去12個月，美國投資級信用債中，科技和通訊行業的淨發行額分別約為1530億和1060億美元；全行業淨發行額約為6080億美元。
  • 供給壓力與信用利差並非簡單同步。報告觀察到，過去三個月跨市場信用利差的變化，整體上與淨發行規模脫節。

為何更偏好投資級債券？

  • 摩根士丹利的信用策略團隊目前更偏好投資級債券，而非高收益債券：高利率正為信用品質較弱的借款人帶來更大壓力，因此該行傾向選擇品質較高的債券。
  • 這與供給判斷是兩項相互關聯但不同的考量：規律發債有助於吸收投資級新券，而借款人的信用品質決定其承受高利率的能力。

國債供給增加，會直接推高殖利率嗎？

  • 在過去12個月和過去一個月，報告比較的不同市場及期限國債中，相對淨發行較高並未對應更高的殖利率。摩根士丹利認為，通膨、貨幣政策和期限溢酬對國債殖利率的影響更重要。
  • 供給方向也因市場而異：過去三個月，美國國債淨發行額約為2240億美元，歐元區國債淨發行額約為負340億歐元，英國國債淨發行額約為510億英鎊。

如何理解這份供給追蹤數據？

  • 報告以彭博固定收益指數的存量變化作為高頻淨供給代理指標，只涵蓋符合指數條件的債券。債券納入或退出指數，例如評級下調後從投資級轉入高收益，也會影響這項數據。
  • 由於指數通常要求債券距離到期超過12個月，存量變化會反映距離到期約一年的債券退出，而非僅反映當期實際到期的債券。因此，該指標更適合比較相對供給和相對價值。