汽車晶片復甦到了哪一步？

  • 摩根士丹利的2026年第三季經銷商調查顯示，預計汽車需求低於季節性水準的受訪者比例，從上季的15%降至11%，但工業需求的復甦仍較領先。汽車整車廠及供應商庫存已低於歷史中位數，西方一級供應商仍傾向按需訂貨。
  • 交貨期拉長可能促使客戶提前下單：調查中63%的受訪者表示交貨期延長，高於上季的53%。該行認為，這有助於改善恩智浦對2027年訂單的能見度；若客戶之後補庫存，還可能在每輛車晶片用量成長之外帶來額外需求。
  • 摩根士丹利預計恩智浦截至12月的季度營收為38.18億美元、季增1.5%，低於市場共識的38.64億美元和2.7%增速；如果需求持續改善，財測有上調空間。該行維持加碼評級。

Allegro的成長為何早於汽車補庫存？

  • Allegro的汽車業務成長主要來自產品用量增加。截至6月的季度訂單年增30%、季增高個位數百分比，但部分短交期訂單受後段產能限制而無法交付；產能擴張能否改善截至12月的季度出貨，是該行關注的重點。
  • 資料中心業務在截至6月的季度季增32%，占公司營收17%；其中電流感測器銷售額季增66%，占資料中心銷售額22%。管理層預計該業務在2027財年成長超過一倍。
  • 摩根士丹利預計截至12月的季度營收為2.85億美元，比市場共識高約3%，維持加碼評級；同時關注2027年與汽車客戶的價格談判，因公司2026年平均售價有所下降。

Amkor的先進封裝訂單何時轉化為利潤？

  • Amkor第二季受益於產能利用率及有利的產品組合，第三季毛利率指引為18.5%—19.5%，高於此前對下半年的預期。在後段產能緊張之下，摩根士丹利關注價格能否推動毛利率進一步改善。
  • 輝達新增13億美元協議後，雙方承諾總額達到30億美元，並計畫在2028年底前將韓國中介層晶圓產能擴大逾300%。Amkor將亞利桑那州投資擴大至120億美元，但管理層預計該專案從2027年起拖累營業利益率1—2個百分點，至2029年末才開始增厚利潤；該行維持持股比重與產業一致評級。

英特爾伺服器強勢能抵消PC疲弱嗎？

  • AI代理使用CPU帶動需求，加上英特爾供應成長受限，伺服器處理器持續短缺。公司正增加供應，並對部分交易型客戶的同等產品提價兩位數百分比；摩根士丹利預計其資料中心業務在2026年和2027年分別成長46%和27%，但買方預期已明顯高於該行及市場共識。
  • PC端走勢相反：第三季代工廠PC組裝量季減17%，通常季節性水準為成長5%；該行預計2027年PC出貨量年減11%。英特爾用戶端業務占其第二季營收55%，若2027年該業務營收降幅接近PC出貨量降幅，而非市場預期的基本持平，營收將較共識少30億—40億美元。
  • 晶圓代工方面，14A製程計畫於2028年風險試產、2029年量產。該行關注CPU供應緊張是否會限制大客戶可用產能，並因伺服器競爭力及晶圓代工前景的不確定性維持持股比重與產業一致評級。

SanDisk能否充分受益於記憶體漲價？

  • 摩根士丹利認為資料中心儲存需求較持久：機架中央記憶體配置降低，提高了對高速本地儲存快取的需求；硬碟供應緊張也降低了客戶從企業級固態硬碟轉向硬碟的傾向。消費級NAND需求則相對較弱。
  • 該行預計第四季產業平均售價上漲15%—20%，但SanDisk漲幅可能較小，因為其第三季實際售價已高於同業，長期協議也會削弱漲價幅度。該行預計公司第三季業績明顯優於預期、第四季財測大致符合預期，因此不把本次財報視為催化劑，維持加碼評級。