油價高企，市場迎來議息與財報密集週
（現貨收盤為美東時間10月23日週五；美股期貨與歐洲現貨市場週末休市，本期無新的期貨與現貨報價，下個交易時段為週一；法國抗議進展涵蓋週六全天，截至週六晚間）
週五標普500跌0.52%報7623.68點，道指跌1.23%報52215.16點（-652.82點），納指跌0.21%報25955.34點，等權重標普ETF（RSP）跌0.77%報216.54美元（華爾街日報）。10年期美債殖利率收於4.987%、升約11個基點，2年期為4.68%、30年期為5.314%（華爾街日報）；布蘭特原油12月合約收116.72美元、漲3.1%，WTI收103.27美元、漲3.8%（華爾街日報）；現貨黃金收於每盎司3997美元附近、跌破4000美元關口（路透，經轉述）；美元指數收101.81、漲約0.2%（轉述）。全週：道指漲0.41%、標普500跌0.47%、納指跌0.71%（路透，經轉述）。
市場主線
週末沒有新報價，但週一開盤的情緒起點，週六已經先寫好了一半：法國「第二幕」沒有重演上週的打砸。路透週六報導，7萬名警察與憲兵上街、比上週多1萬人之後，巴黎11萬人遊行大致和平，全法官方統計41萬人參與、工會稱約兩倍；遊行尾聲與馬賽等地雖有零星衝突，但規模遠小於10月17日（路透，經轉述）。這對市場意味著一件事：穆迪「不降評」之後，法國利差最壞的觸發因素——街頭失控——暫時沒有出現。週一先看法國10年期殖利率與法德利差是否分別從5%上方、175個基點附近回落。另一半仍懸而未決：布蘭特原油收在4月以來最高位，油價與10年期殖利率雙雙卡在關鍵位置，而下週三同一天，FOMC決議在先、微軟與Alphabet財報在後；路透將這週定性為「超大規模企業接受考驗週」，約三分之一的標普500公司將公布財報（路透）。週一開盤，市場交易的仍是同一組問題：能源通膨會不會堵死聯準會的路，AI的融資帳單會不會繼續拖累成長股。
一、法國「第二幕」落幕：41萬人上街、巴黎大致和平，尾聲衝突遠小於上週
- 路透週六報導：法國內政部統計全法41萬人參與抗議，工會稱約為兩倍；巴黎警方統計11萬人遊行，大致和平，抗議者譴責生活成本上升與不平等加劇（路透，經轉述）。當局部署7萬名警察與憲兵，比一週前多1萬人；此前一週當局承認低估了騷亂規模（路透，經轉述）。
- 衝突集中在尾聲與外省：巴黎遊行結束時，警方以催淚瓦斯與水炮驅散蒙面青年小團體；里昂、波爾多、格勒諾布爾也爆發衝突，克萊蒙費朗、里爾、尼斯警方發射催淚瓦斯；馬賽青年拖來金屬板封路、焚燒垃圾桶、向防暴警察投擲石塊與瓶子，對峙持續至入夜（路透，經轉述）。路透的判斷是：大規模安保「似乎避免了上週末騷亂的重演」，儘管多城仍有零星衝突（路透，經轉述）。
- 內政部長努涅斯在週六下午稍早表示，全國已逮捕135人，多數是在預防性搜查中查獲煙火、鋼珠等可作武器的物品後實施的逮捕；週六晚間最終的逮捕與受傷統計，本期暫未取得經合規信源核實的數字（路透，經轉述）。對美股的傳導不在法國本身，而在利差：若週一法國公債殖利率回落，歐洲主權債風暴的避險資金流就可暫時鬆一口氣；若利差重新走闊，上週四美債大漲的導火線就仍然存在。
- 穆迪的背景仍在：週五紐約收盤後，穆迪維持法國Aa3評級、負面展望不變，前提是2027年減赤預算獲得通過；法國公共債務在2026年第二季已達GDP的119.0%，穆迪預計2027年將超過120%（路透，經轉述）。
二、債市、美元與商品：10年期重回5%附近，油價高位懸著、黃金失守4000美元
- 週五油價反彈把週四避險行情推回去一半：10年期收4.987%、30年期收5.314%。《華爾街日報》指出，投資人繼續轉向波動較小的股票，必需消費品類股本月已漲9.6%、有望創26年來最佳單月表現（華爾街日報）。週末無新的美債與美元報價，本期暫未取得週一開盤前的期貨報價。
- 油價的傳導已經到加油站：全美汽油均價週五為每加侖4.29美元，較一年前高約40%，11月3日就是美國期中選舉（華爾街日報）。布蘭特原油全週漲約6%、WTI漲約2%，能源類股週五創歷史新高、領漲標普500（路透，經轉述）。
- Saxo銀行商品策略主管Ole Hansen此前表示，全球油市依然脆弱，更高的能源價格正同時壓迫股市與債市，因為「另一輪通膨衝擊可能限制央行寬鬆的空間」（Barron's）。這正是週一開盤前最難的權衡：油價不下來，10年期殖利率就很難下來；10年期殖利率不下來，成長股估值就很難穩住。
三、個股與板塊異動（含財報）：能源獨強，電信股仍是週五的傷口
- 週五能源類股領漲、創歷史新高，雪佛龍漲2.9%、康菲石油漲3.6%；與之相對，必需消費品跌1.92%、通訊服務跌1.78%、非必需消費品跌1.66%，金融跌1.32%（路透，經轉述）。美國運通跌3.7%至313.22美元：第3季獲利超預期並上調全年指引，但宣布裁員約5%，股價不漲反跌；道指為價格加權指數，一隻高價股的重挫直接放大了指數跌幅（轉述）。
- 電信股是本週結構性變化的註腳：SpaceX尋求約8萬個基地台使用權、有望成為美國第四家全國性無線營運商的消息傳出後，AT&T與T-Mobile週五各跌近8%、Verizon跌1.2%，電信鐵塔營運商Crown Castle漲9%、American Tower漲4%（路透，經轉述）。週一盤前Verizon率先公布財報，電信股的跌幅會不會在財報前先穩住，是開盤第一道題。
- 科技股週五相對企穩：納指跑贏大盤，晶片股止跌反彈，美光漲2.5%、AMD漲1.7%（路透，經轉述）。《巴隆週刊》的週評將週五定性為「AI拋售降溫，但其餘市場付出代價」：道指跌653點、標普跌0.5%、納指僅跌0.2%，正是週四輪動的反向展開，而高油價「沒有幫上忙」（巴隆週刊）。
四、AI要聞：下週是「超大規模企業接受考驗週」，雲端收入能否接住帳單是關鍵
- 路透的下週前瞻標題為「超大規模企業接受考驗」（Hyperscalers on the hot seat）：約三分之一的標普500公司下週公布財報，Alphabet、微軟在週三，亞馬遜在週四；市場關注的不是收入增速本身，而是資本支出指引與AI投資報酬（路透）。超大規模企業今年資本支出預計約8000億美元，正在推高整條AI建設鏈的利潤，但融資成本上升讓市場懷疑這種支出的可持續性（路透）。
- Alpine Macro首席股票策略師Nick Giorgi的判斷是：市場現在「不再無條件相信大舉支出的公司」，這本身是健康的，但仍意味著短期陣痛（路透）。BakerAvenue首席策略師King Lip則表示，財報將決定這次科技股回檔是買入機會還是更深調整的開始，「我們需要的只是又一輪真正強勁的財報」（路透）。
- 基本面底子並不弱：以已公布財報的100多家公司計，標普500第三季獲利年增率超過32%（LSEG IBES數據，經路透）（路透，經轉述）。問題從來不在獲利本身，而在「為資料中心建設融資所需的債務與股權發行規模」——花旗的Scott Chronert在《巴隆週刊》週評中寫道，如果雲端收入成長能在第二季強勁數字的基礎上再進一步，市場情緒可能企穩；他維持標普500年底8100點的目標（巴隆週刊）。
- 週末無新的AI公司重大公告，本期暫未取得新的AI融資或訂單消息；相關判斷以週五收盤後的市場共識為準。
五、前瞻行事曆（香港時間）
- 10月25日（日）今日：歐洲結束夏令時間，時鐘回撥1小時；此後歐洲盤以香港時間計較此前晚1小時。美股、歐洲股市休市。
- 10月26日（一）：盤前Verizon；盤後Cadence；晚間芝加哥聯準銀行全國活動指數、達拉斯聯準銀行製造業調查。
- 10月27日（二）：22:00 諮商會10月消費者信心；盤前可口可樂、波音、UPS；盤後Visa、Robinhood。
- 10月29日（四）凌晨02:00：FOMC決議（市場預期維持3.75–4.00%，本輪無點陣圖；期貨定價本週升息機率不足10%、12月升息機率約80%（路透））；同日清晨微軟、Alphabet盤後財報（美東週三收盤後）。
- 10月29日（四）：20:30 第3季GDP初值、9月PCE；21:15 歐洲央行利率決議；盤前Eli Lilly、Mastercard；盤後Amazon、Intel。
- 10月30日（五）：日本央行決議；盤前Exxon Mobil、雪佛龍。
- 11月3日（二）：美國期中選舉；11月5日（四）：法國工會大罷工。