中東風險未退，市場迎來議息週
（現貨收盤為美東10月23日週五；美股期貨香港時間週一06:00開盤，截至本期07:00暫未取得經合規信源核實的期貨開盤報價）
週五標普500跌0.52%報7623.68點，道瓊指數跌1.23%報52215.16點（-652.82點），那斯達克指數跌0.21%報25955.34點，等權重標普ETF（RSP）跌0.77%報216.54美元（華爾街日報）。10年期美國公債殖利率收於4.987%、2年期4.68%、30年期5.314%（華爾街日報）；布蘭特原油12月合約收116.72美元、漲3.1%，WTI收103.27美元、漲3.8%（華爾街日報）；現貨黃金收於3997美元／盎司附近、跌破4000美元關卡；美元指數收101.81、漲約0.2%。全週：道瓊指數漲0.41%、標普500跌0.47%、那斯達克指數跌0.71%。
市場主線
週日最大的消息不是發生了什麼，而是沒發生什麼：川普週六說的「也許就是明天」沒有在週日兌現為已確認的新一輪打擊，而他在週日接受福斯新聞採訪時把措辭換成了「決策時刻」——達成協議，還是「完成它」，二選一。這句話把即時引信拉長了，卻沒有把風險溢價拆掉：同一天伊朗方面稱在荷莫茲海峽附近的阿巴斯港上空擊落一架美國無人機，布蘭特原油116.72美元的半年高位因此仍有支撐。與此同時，法國的變數也在週日換了主角：勒龐正式啟動總統競選，週日公布的民調把她放在32%–33.5%的領先位置，法國利差這條線從「街頭會不會失控」延伸到了「明年大選會不會提前定價」。週一開盤先看油價與期貨的定價，再看Verizon盤前財報能不能穩住電信股——而所有這些，都只是週三FOMC決議與微軟、Alphabet財報同日登場之前的序幕。
一、伊朗：週日沒有打擊確認，但無人機事件與「決策時刻」並存
- 路透週日報導，伊朗軍方稱其防空系統在南部港口城市阿巴斯港上空擊落一架美國LUCAS無人機，消息來源為半官方的塔斯尼姆通訊社（路透）。阿巴斯港緊鄰荷莫茲海峽，一架無人機的消息本身不足以改變油價的方向，但它足以讓市場不敢在週一開盤時先行抹掉戰爭溢價。
- 川普週日在福斯新聞《Sunday Morning Futures》採訪中說：「我必須做出決定：我是完成它——這很容易做到——還是達成協議？就這些。」彭博的報導同時指出，川普此前暗示美國對伊朗的打擊可能在11月3日期中選舉之後恢復（彭博）。把時間表從「週日」挪到「期中選舉之後」，是週末最重要的降溫訊號，但「完成它」這個選項仍在桌上，所以降溫不等於解除。
- 對週一交易的含義很直接：先看今夜到週一凌晨有無新的伊朗或沙烏地阿拉伯消息，再看油價是往120美元走還是往108美元回落。沙烏地戰線週日沒有降溫的確認消息，利雅德機場重開當天即遭警告的背景仍在，油價高位懸著的邏輯沒有變。
二、法國：勒龐週日啟動競選、民調領先，抗議的下一場已經約好
- 路透週日報導，極右翼領袖勒龐在奧爾良正式啟動總統競選，承諾恢復秩序與國家信心，並以「零容忍」治安、恢復邊境管控、自動驅逐外國罪犯等主張為核心；週日公布的一項民調顯示她的支持率為32%–33.5%，遠高於極左翼領袖梅朗雄的17%，且在假想的第二輪對決中能輕鬆勝出（路透）。街頭抗議給了勒龐順風，而民調領先又反過來讓市場開始把法國風險從「一週的騷亂」拉長到「明年大選的定價」。
- 抗議本身的數字週日也已修正：法國內政部週日稱週六逮捕1314人，約為上週的一半，約50名警察受傷，而上週受傷警察超過1000人；警察工會週日警告，如此高強度的部署無法長期維持（路透）。工會與黃背心已把下一場抗議約到10月31日週六、罷工約到11月5日，政府與工會和學生代表的談判已開始，但抗議領袖稱迄今「沒有得到任何回應」（路透）。
- 對美股的傳導路徑不變：週一看法國10年期殖利率與法德利差是否分別從5%上方、175個基點附近回落；回落，歐洲主權債風暴暫時鬆一口氣；走闊，上週四美債殖利率暴漲的導火線就還在。穆迪維持法國Aa3評級、負面展望不變的背景也還在，前提是2027年減赤預算獲得通過。
三、債市和美元商品：10年期卡在5%下方一線，油價高位懸著、黃金失守4000美元
- 週五的收盤組合本身就是矛盾的：油價大漲，10年期殖利率卻只收4.987%、較週四避險行情回升約4個基點，全週反而較上週五低約9個基點。《華爾街日報》指出，投資人繼續轉向波動更小的股票，本月必需消費板塊已漲9.6%、有望創26年來最佳單月表現（華爾街日報）。油價漲、美債殖利率卻沒有跟漲，說明市場還沒有把能源衝擊完整地定價為「通膨必然回升」。
- 油價的敘事在週日又添了一筆：布蘭特原油全週漲約6%、WTI漲約2%，為連續第三週上漲；胡塞武裝對沙烏地能源目標的襲擊與週日的攔截戰報，共同推高供應擔憂。Saxo銀行大宗商品策略主管Ole Hansen此前稱，全球油市依然脆弱，更高的能源價格正同時壓迫股市與債市，因為「另一輪通膨衝擊可能限制央行寬鬆的空間」（Barron's）。
- 汽油價格已經傳導到選民層面：全美汽油均價週五為4.29美元／加侖，較一年前高約40%，11月3日就是美國期中選舉（華爾街日報）。這正是本週FOMC最難的背景：油價不下來，通膨預期就很難下來；通膨預期不下來，12月升息近80%的期貨定價就很難動搖。
四、個股和板塊異動（含財報）：能源獨強，電信股仍是週五的傷口
- 週五能源板塊領漲、創紀錄新高，雪佛龍漲2.9%、康菲石油漲3.6%；與之相對，必需消費跌1.92%、通訊服務跌1.78%、非必需消費跌1.66%，金融跌1.32%。美國運通跌3.7%至313.22美元：第3季獲利超出預期並上調全年指引，但宣布裁員約5%，股價不漲反跌；道瓊指數為價格加權指數，一檔高價股的重挫直接放大了指數跌幅。
- 電信股是本週結構性變化的註腳：SpaceX尋求約8萬個基地台使用權、有望成為美國第四家全國性無線電信業者的消息傳出後，AT&T與T-Mobile週五各跌近8%、Verizon跌1.2%，鐵塔業者Crown Castle漲9%、American Tower漲4%。週一盤前Verizon率先公布財報，電信股的跌幅會不會在財報前先穩住，是開盤第一道題。
- 科技股週五相對企穩：那斯達克指數跑贏大盤，晶片股止跌反彈，美光漲2.5%、AMD漲1.7%、微軟漲0.7%。《巴倫週刊》的週評把週五定性為「AI拋售降溫，但其餘市場付了代價」：道瓊指數跌653點、標普跌0.5%、那斯達克指數僅跌0.2%，正是週四輪動的反向展開，而高油價「沒有幫上忙」（巴倫週刊）。羅素2000週五跌0.29%報2775.90點，小型股同樣沒能倖免。
五、AI要聞：本週是「超大規模企業受審週」，雲端收入能不能接住帳單是關鍵
- 路透的下週前瞻把標題定為「超大規模企業受審」（Hyperscalers on the hot seat）：約三分之一的標普500公司本週公布財報，Alphabet、微軟在週三，亞馬遜在週四，市場盯的不是收入增速本身，而是資本支出指引與AI投資回報（路透）。超大規模企業今年資本支出預計約8000億美元，正在推高整條AI建設鏈的利潤，但融資成本上升讓市場懷疑這種支出的可持續性（路透）。
- Alpine Macro首席股票策略師Nick Giorgi的判斷是：市場現在「不再無條件相信大舉支出的公司」，這本身是健康的，但仍意味著短期陣痛（路透）。BakerAvenue首席策略師King Lip則說，財報將決定這次科技股回檔是買入機會還是更深調整的開始，「我們需要的只是又一輪真正強勁的財報」（路透）。
- 基本面底子並不弱：以已公布財報的100多家公司計，標普500第三季獲利年增率超過32%（LSEG IBES數據，經路透報導）。花旗的Scott Chronert在《巴倫週刊》週評中寫道，如果雲端收入增長能在第二季的強勁數字上再進一步，情緒可能企穩，他維持標普500年底8100點的目標（巴倫週刊）。週末無新的AI公司重大公告，本期暫未取得新的AI融資或訂單消息。
六、前瞻日曆（香港時間）
- 10月26日（一）：06:00 美股期貨開盤（美東週日18:00）；盤前Verizon；盤後Cadence；晚間芝加哥聯準銀行全國活動指數、達拉斯聯準銀行製造業調查。歐洲已結束夏令時間，歐洲盤以香港時間計較此前晚1小時開盤。
- 10月27日（二）：以色列大選；22:00 諮商會10月消費者信心；盤前可口可樂、波音、UPS；盤後Visa、Robinhood。
- 10月29日（四）凌晨02:00：FOMC決議（市場預期維持3.75–4.00%，本輪無點陣圖；期貨定價本週升息機率不足10%、12月升息機率約80%（路透））；02:30 聯準會主席記者會；同日清晨微軟、Alphabet盤後財報（美東週三收盤後）。《巴倫週刊》本週前瞻同樣指出，本週是第三季財報最密集的一週，約三分之一的標普500公司將公布業績，FOMC週二至週三開會，市場預期利率維持不變（巴倫週刊）。
- 10月29日（四）：20:30 第3季GDP初值（市場預期年化增速3.2%、高於前值2.2%）、9月PCE（整體指數預期月增0.5%、年增3.7%、高於前值3.4%，核心預期月增0.3%）；21:15 歐洲央行利率決議；盤前Eli Lilly、Mastercard；盤後Amazon、Intel。
- 10月30日（五）：日本央行決議；20:30 就業成本指數（市場預期0.8%、低於前值0.9%）；盤前Exxon Mobil、雪佛龍。
- 10月31日（六）：法國再遊行（工會與黃背心號召，CGT是否參加將於本週內決定）；11月3日（二）：美國期中選舉；11月5日（四）：法國工會大罷工。