德黑蘭會談在即，油價回落
（現貨收盤為美東10月23日週五；期貨、歐洲盤與商品報價為香港時間10月26日21:30前經合規信源核實的數據；歐洲股市截至本期仍在交易中，本期為盤中報價而非收盤價）
週五標普500跌0.52%報7623.68點，道瓊指數跌1.23%報52215.16點，那斯達克指數跌0.21%報25955.34點，等權重標普ETF（RSP）跌0.77%報216.54美元（華爾街日報）。美東週一05:19，道瓊期貨漲257點（+0.49%）、標普500期貨漲23.25點（+0.30%）、那斯達克100期貨漲73點（+0.25%）（路透，經轉述）。歐洲盤中泛歐STOXX 600漲0.4%報638.45點（格林威治時間10:50）（路透，經轉述）。10年期美債殖利率週五收於4.999%，週一早盤小幅回落、仍在5%一線附近；布蘭特原油週一早盤跌約2%至114.6美元（路透，經轉述）；現貨黃金守在每盎司4000美元上方（Saxo）；美元指數週五收101.81，本期暫未取得經合規信源核實的盤前美元指數報價，等權重標普ETF的盤前報價本期亦暫未取得。
市場主線
週一晚報的盤前邏輯比中午更清晰了一步：市場交易的不是「戰爭解除」，而是「會談先於開火」。沙烏地阿拉伯、土耳其、巴基斯坦三方高官週一齊聚德黑蘭，卡達斡旋人員週日已先到一步，油價因此從116.72美元的半年高位回落，期貨與歐洲股市同步翻紅。但胡塞武裝週一仍在襲擊沙烏地輸油泵站與利雅德機場，美國對伊朗的打擊選項也被反覆說成可能在11月3日期中選舉之後恢復。所以今晚的上漲是風險溢價的「部分退款」，不是風險本身的解除：油價仍在110美元上方，10年期殖利率仍卡在5%一線，而週三FOMC決議與微軟、Alphabet財報同日登場之前，真正的考題一個都還沒考。今晚開盤先看兩件事：Verizon的漲幅能否穩住電信股，以及22:30達拉斯聯準銀行製造業調查會不會給「按兵不動還是12月升息」再添註腳。
一、伊朗：三方高官齊聚德黑蘭，但胡塞襲擊週一仍在繼續
- 會談陣容是週一最大的新變數：彭博報導，沙烏地國防部長哈立德·本·薩勒曼、巴基斯坦陸軍參謀長阿西姆·穆尼爾、土耳其情報首長易卜拉欣·卡林週一在德黑蘭與伊朗最高國家安全委員會秘書穆赫辛·禮薩伊及總統佩澤希齊揚會談，目標是緩和緊張、為談判注入新生命（彭博，經轉述）。路透的報導補充，這是麥加防務協定三國與伊朗的首次高層接觸，卡達斡旋人員週日已在德黑蘭，並在與美國協調下推動緩和（路透，經轉述）。三方同訪本身就是降溫訊號：沙烏地不再是單邊承壓，而是把區域安全談判擺上了檯面。
- 但戰線沒有同步降溫：路透報導，胡塞武裝週一稱襲擊了沙烏地東西輸油泵站與利雅德機場，利雅德方面對此暫無確認；沙烏地此前已表示，代表團希望找到「緩和緊張、加強區域安全」的辦法（路透，經轉述）。會談桌與飛彈同時存在，這正是油價只回落約2%、而不是回到100美元下方的根本原因。
- 對美股的傳導路徑不變：先看會談有沒有實質成果傳出，再看油價往120美元還是往108美元走。路透週一的全球市場報導把本週定性為「強大組合」：超大型股財報、AI融資擔憂、五家主要央行會議與通膨及成長數據疊加，「一個催化劑可能改變下一個的解讀」（路透，經轉述）。德黑蘭會談是本週第一個催化劑，但遠不是最後一個。
二、歐洲盤與亞洲盤：歐洲反彈、德國商業景氣優於預期，能源跌、旅遊漲
- 歐洲盤中反彈的輪廓很清楚：泛歐STOXX 600漲0.4%至638.45點，此前週五剛創下9月初以來最大單週跌幅；能源板塊跌1.5%，旅遊休閒股漲1.6%，多數板塊上漲（路透，經轉述）。丹麥生技公司Genmab漲13.7%，領漲STOXX 600，德國Ifo商業景氣調查顯示10月德國商業信心改善幅度超過預期，德國基準指數漲0.9%（路透，經轉述）。油價回落先鬆綁了歐洲的通膨預期，德國景氣回暖則給了反彈第二個支點。
- 歐洲早盤的另一面同樣值得記一筆：路透早盤報導稱，STOXX 600在格林威治時間08:09報636.26點、基本持平，能源板塊跌0.7%、旅遊股漲約1%，葡萄牙Galp第三季調整後淨利大增68%、優於預期，股價卻跌8.5%，Computacenter上調全年獲利指引後漲6.8%（路透）。早盤平開、午盤走高，說明歐洲交易的是同一條消息的逐步確認，而不是開盤一瞬間的情緒。
- 亞洲盤週一先跌一步的判斷中午已講過，不再重複：亞洲交易的是上週五的收盤情緒，歐美交易的是週日的消息變化。法國方面週一沒有新的現貨消息，本期暫未取得法國10年期殖利率與法德利差的盤前報價；下一場既定時間點不變：10月31日週六再遊行、11月5日大罷工。
三、債市、美元與商品：10年期殖利率卡在5%一線，黃金守住4000美元、油價仍在110美元上方
- 週一的組合比週五「溫和」了一檔，但沒有一檔真正轉彎：10年期殖利率從週五4.999%小幅回落，仍在5%一線附近；黃金守在4000美元上方，此前一週金價跌逾4%、為6月以來最大單週跌幅（Saxo）。布蘭特原油週一早盤約114.6美元、跌約2%，上週漲6.2%、創2022年中以來最高單週收盤價（路透，經轉述）。回吐約2美元，只是把上週漲幅還回去一小部分——油價仍在110美元上方，通膨預期的壓力沒有解除。
- 利率預期的最新刻度沒有變：市場普遍預期本週聯準會按兵不動，12月升息的隱含機率約80%（路透，經轉述）；路透週一的報導同時指出，歐洲央行週四會議普遍預期暫停升息，此前6月與9月因伊朗戰爭推高能源價格而升息，路透調查的經濟學家預期12月升息25個基點（路透，經轉述）。本週按兵不動幾乎是共識，真正的懸念是週三決議聲明與記者會會不會給12月升息「鬆口」還是「收口」。
- 今晚20:30已公布的一項區域數據值得先記下：芝加哥聯準銀行9月全國活動指數轉正至+0.07，高於-0.1的市場預期，8月修正為-0.08（芝加哥聯準銀行）。單月轉正不等於趨勢轉強，但它至少說明：油價高企的當下，美國實體活動的讀數還沒有先垮下來。
四、個股和板塊異動（含財報）：Verizon上調指引、盤前漲2.4%，電信股先穩住一步
- Verizon是今晚盤前最清晰的財報故事：路透報導，Verizon第三季月付費無線用戶淨增40.6萬，接近分析師預期20.94萬的兩倍；全年後付費電話用戶新增指引上調至110萬–120萬（此前為75萬–100萬），全年調整後每股盈餘指引上調至5.04–5.06美元（此前為4.99–5.04美元），股價盤前漲2.4%（路透，經轉述）。用戶新增數接近預期兩倍、兩項指引雙雙上調，是電信股週五暴跌後最需要的「先穩住」訊號。
- 但財報也有另一面：Verizon第三季營收343億美元，低於分析師預期的347.4億美元，原因是客戶換機週期拉長、設備升級量下降（路透，經轉述）。用戶在成長、設備在降速——Verizon講的是一個「服務賺錢、硬體省錢」的故事，開盤後要看市場先獎勵哪一半。
- Verizon還同時簽下了一張AI門票：與亞馬遜雲端服務AWS簽署逾20億美元的AI基礎設施協議，為AWS資料中心提供大容量光纖連線；今年7月它已與Google簽署逾10億美元的暗光纖協議（路透，經轉述）。電信營運商正在把自己定位為AI基建的一部分，這正是週五SpaceX入局消息之後，電信股估值邏輯可能重寫的一條線。
- 週五的底色沒有變：能源板塊領漲、創紀錄新高，雪佛龍漲2.9%、康菲石油漲3.6%；與之相對，必需消費跌1.92%、通訊服務跌1.78%、非必需消費跌1.66%，金融跌1.32%。盤後看點依《巴倫週刊》本週前瞻：Cadence、Nucor、Welltower、Public Storage、Hartford等今晚盤後公布財報（巴倫週刊）。
五、AI要聞：新雲端廠商盤前再跌，Saxo說市場要的是變現證據
- 盤前分化最明顯的一條線在新雲端廠商：路透報導，CoreWeave與Nebius週一盤前各跌約3%，IREN跌2.6%、Applied Digital跌1.5%；與之相對，特斯拉領漲大型股、盤前漲2.1%（路透，經轉述）。馬斯克週日在X上發文稱，沒有獨立於AI資料中心的大額收入的公司，市場「幾乎完全關閉了資金通道」，並預測新雲端廠商將整合、SpaceX不會收購新雲端廠商（路透，經轉述）。有收入的漲、沒收入的跌——AI交易的篩選標準正在從「講故事」切換到「算現金流」。
- Saxo首席投資策略師Charu Chanana的判斷點出了本週的評分標準：「僅憑強勁的AI需求可能已不夠，市場想要變現、利潤率與現金流的證據」（路透，經轉述）。路透的本週前瞻同樣指出，約三分之一的標普500公司本週公布財報，Alphabet、微軟週三公布，亞馬遜週四公布，市場盯的不是營收增速本身，而是資本支出指引與AI投資報酬（路透）。
- 上週的教訓還在：Meta上調全年AI支出預期並表示將發行新股融資後令投資者失望，特斯拉財報後同樣下跌（路透，經轉述）。花旗的Scott Chronert在《巴倫週刊》週評中寫道，如果雲端營收成長能在第二季的強勁數字上再進一步，情緒可能企穩，他維持標普500年底8100點的目標（巴倫週刊）。週一截至本期，暫未取得新的AI公司重大公告。
六、前瞻日曆（香港時間）
- 10月26日（一）今晚：盤後Cadence、Nucor、Welltower、Public Storage、Hartford財報；22:30 達拉斯聯準銀行10月製造業調查。
- 10月27日（二）：以色列大選；20:30 9月耐久財訂單；21:00 Case-Shiller 8月房價指數；22:00 諮商會10月消費者信心、新屋銷售、里奇蒙聯準銀行製造業指數；盤前可口可樂、波音、UPS財報；盤後Visa、Robinhood財報。
- 10月29日（四）凌晨02:00：FOMC決議（市場預期維持3.75–4.00%，本輪無點陣圖；本週按兵不動機率逾90%、12月升息機率約80%）；02:30 聯準會主席記者會；同日清晨微軟、Alphabet盤後財報（美東週三收盤後）。
- 10月29日（四）：20:30 第3季GDP初值（市場預期年化增速3.2%、高於前值2.2%）、9月PCE；21:15 歐洲央行利率決議；盤前Eli Lilly、Mastercard財報；盤後Amazon、Intel財報。
- 10月30日（五）：日本央行決議；20:30 就業成本指數（市場預期0.8%、低於前值0.9%）；盤前Exxon Mobil、雪佛龍財報。
- 10月31日（六）：法國再遊行（工會與黃背心號召，CGT是否參加本週內決定）；11月3日（二）：美國期中選舉；11月5日（四）：法國工會大罷工。